债务资金筹集管理企业财务通则第二十一条规定：“企业依法以借款、发行债券、融资租赁等方式筹集债务资金的，应当明确筹资目的，根据资金成本、债务风险和合理的资金需求，进行必要的资本结构决策，并签订书面合同。企业筹集资金用于固定资产投资项目的，应当遵守国家产业政策、行业规划、自有资本比例及其他规定。企业筹集资金，应当按规定核算和使用，并诚信履行合同，依法接受监督。” 解读 本条是关于企业债务资金筹集管理的规定。（一）债务资金的种类1.借款指企业向银行等机构或者个人借入的、需要还本付息的债务资金。按照借入期限的不同，分为短期借款、中期借款和长期借款；按照金融机构发放贷款形式的不同，分为信用借款、担保借款、抵押借款和贴现借款；按照提供借款人不同，分为政策性银行借款、商业银行借款、非银行金融机构借款和个人借款；按照还款方式不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款等。2.债券指企业以发行债券的方式筹集的债务资金。债券是依照法定程序发行的、约定在一定时期内还本付息的有价证券。按有无担保，分为抵押债券和信用债券；按发行方式不同，分为记名债券和不记名债券；按偿还方式不同，分为定期偿还债券和不定期偿还债券；按有无利息，分为有息债券和无息债券；按计息标准不同，分为固定利率债券和浮动利率债券；按可否转换为股权，分为可转换债券和不可转换债券。3.融资租赁按照其不同的业务特点，融资租赁可分为以下四种形式：（1）直接租赁即出租入出资向制造商或供货商购买承租入所需的设备，然后再租给承租入使用的租赁形式。它是融资租赁的一种典型形式，我国目前的融资租赁大多数采用这种租赁方式。（2）转租租赁又称再租赁，指出租入从其他租赁公司或设备制造商租入设备，然后再转租给承租入使用的租赁形式。（3）杠杆租赁即出租入只支付购买资产所需资金的一部分（一般为 20%-40%） ，其余部分以欲购买的设备作抵押向金融机构借款支付来购买承租入所需的设备，然后再出租给承租入使用的租赁形式。（4）售后租赁即承租入将拥有的设备出售给出租入，然后再从出租入租回的租赁形式。4.商业信用即在商业交易中，企业之间由于延期付款或者预收货款形成的借贷行为。其具体形式包括应付账款、应付票据、预收账款等。（二）债务筹资的特点 债务筹资与权益筹资相比，具有相同之处，但也有一定的差别。其特殊性具体表现在以下几个方面：1.并不是所有筹集债务资金的行为都要拟订方案，并经投资者决议例如短期借款、商业信用、融资租赁，往往属于经营者决策范畴，只需要遵循一定的内部授权制度和决策程序即可。2.法律法规以及债权人，对企业债务筹资一般都有较为明确的规定，以控制筹资风险，保护债权人利益例如发行债券， 证券法限定公司累计公开发行债券余额不得超过公司净资产的 40%， 企业债券管理条例 （国务院令第 121号）规定，企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值，利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的 40%。又如银行借款，银行对企业实行授信额度管理，综合考虑企业资产负债比例、信用情况等因素，设定企业能够取得银行贷款的最大额度。3.债务筹资会产生财务杠杆效应财务杠杆是资本结构中，长期负债的运用对股东收益的影响。财务杠杆水平通常以财务杠杆系数表示，它反映企业息税前盈余增长所引起的每股收益增长幅度，计算公式如下：原 息 税 前 盈 余息 税 前 盈 余 变 动 额愿 每 股 收 益每 股 收 益 变 动 额财 务 杠 杆 系 数 债 务 利 息息 税 前 盈 余息 税 前 盈 余因此，财务杠杆系数越大，每股收益对企业息税前盈余变化越敏感。在资产总额、息税前盈余不变的情况下，资产负债率越高，财务杠杆系数越大，预期每股收益（即投资者回报率）越大，但相应地，筹资风险也越大。4.债务筹资的风险相对权益筹资大如果企业不能按时履行偿债义务，不但信誉受损，而且还会引发财务危机，使企业面临诉讼乃至破产的威胁。5.企业以借款和融资租赁等方式筹集债务资金，一般要签订书面合同，所筹资金的核算相对其他筹资方式复杂，而且要诚信履行合同，切实维护企业信誉。（三）债务筹资风险的管理1.债务筹资风险的分析债务筹资风险是指由于筹集债务资金而引起的到期不能偿还债务的可能性。按风险产生的原因，可分为两大类：（1）现金性筹资风险即企业在特定时点上，现金流出量超出现金流入量而产生的到期不能偿付债务本息的风险。它是由于现金短缺、债务的期限结构与现金流入的期限结构不配套引起的，是一种支付风险。（2）收支性筹资风险即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。企业发生亏损，将减少作为偿债保障的资产总量，在负债不变情况下，亏损越多，企业资产偿还债务的能力也就越低。终极的收支性财务风险表现为企业破产清算后的剩余财产不足以支付债务。债务筹资风险与以下因素有着密切关系：1）举债经营效益的不确定性；2）现金收支调度失控；3）资本结构不合理；4）金融市场客观环境变化。2.筹资风险的控制。（1）注重资产与负债的适配性，合理确定长短期负债结构按资产运用期限的长短来安排和筹集相应期限的债务，是规避现金性风险的有效方法之一。如购置机器设备等固定资产需要长期占用资金，则应选择长期筹资方式，如长期借款；而季节性、临时性等原因引起的短期资金需求，应用短期负债来解决。由于资产运用时间与负债偿还的期限基本一致，既可以降低回避企业债务风险，又可以提高资本收益率。相反，如果将短期负债用于长期资产的需求，企业需要举新债还旧债，将加重企业偿债的压力，面临较大的现金性财务风险；如果用长期负债满足短期资金的需求，则会造成资金浪费，提高资金成本。（2）合理确定资产负债率，严格控制负债规模收支性风险在很大程度上是由于资本结构，即资产负债比例安排不当形成的，如在资产收益率较低时安排较高的资产负债率。合理确定资产负债率，严格控制负债规模是规避收支性财务风险的重要方法之一。（3）加强经营管理，提高企业盈利能力提高企业盈利能力是降低收支性财务风险的根本方法。如果企业盈利水平较高，净资产增长较快，就可以从根本上消除收支性风险。（4）合理预期利率，适时选用借款的种类利率呈现上升趋势，应采用长期负债筹资，避免未来利率上升增加利息支付；利率呈现下降趋势，应采用短期负债筹资，减少未来的付息压力。（5）实施债务重组当企业出现严重亏损、无力偿还债务时，可通过与债权人协商，采取减免债务、降低债息及债权转股本等方式，实施债务重组，从而降低企业收支性财务风险。（四）资本结构及其决策1.资本结构的含义资本结构是企业各种长期资金的构成和比例关系，一般指长期债务与权益资本的比例。最佳资本结构是在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。确定最佳资本结构是企业筹资管理的核心问题。在企业所需资金总额确定的前提下，最佳资本结构即指长期债务与权益资本的最佳比例。在实际工作中，由于企业内部条件和外部环境经常发生变化，企业如何确定最佳资本结构是一个复杂和困难的问题，没有一个公认的数量化的比例标准，往往在一定程度上还要依靠有关人员的经验和主观判断。但从理论上讲，最佳资本结构是存在的，资本结构理论仍可为企业筹资决策提供有价值的参考，指导企业资本结构决策。2.资金需求量的确定科学、合理地确定资金需求量是资本结构决策的前提和基础。确定资金需求量一般有定性和定量两种办法。（1）定性确定资金需求量即通过召集企业内部财务人员、专业技术人员、工程项目人员和企业外的专家，综合考虑权益资本最低限额、负债资金最高限额的政策规定、项目规模和概算、企业生产经营和银行信用等情况，定性、合理地对企业金需求量作出估计和概算。这种方法较为简单，但精确性较差。（2）定量确定资金需求量即根据销售指标与资产负债表、损益表有关项目之间的比例关系或在假定筹资量与业务量（产销量）之间存在线性关系的基础上，以历史资料为依据，采用数学模型确定企业的资金需求量。其优点是预测结果科学而精确，但计算较复杂且必须具备完备的历史资料。3.影响资本结构决策的因素在实践中，企业往往在资本结构不断变化中寻求最佳的资本结构，以实现资本结构的最优化。在假设企业生产经营和市场状况不发生变化的前提下，企业需要静态地比较分析各种资本结构方案的资金加权平均成本，结合实际情况，选择加权平均成本相对较小的几套方案。然后，再动态分析企业未来销售情况、成长性、资产结构和所得税税负水平，研究确定各静态方案的可行性。主要考虑以下因素：（1）企业的成长速度一般来讲，成长较快或发展较快的企业对资金的需求量较大，必须依靠外部筹资。对这类企业而言，债务资金成本低于权益资金成本，所以，成长较快的企业一般比成长较慢的企业利用较多的债务资金筹资。 （2）企业销售变动的趋势由于经营杠杆和财务杠杆的共同作用，企业未来销售的变动，会引起企业权益资本净利润率或普通股每股收益发生更大幅度的变动。如果企业预计未来销售稳定增长，可承担较多的固定债务利息，就能较多地利用债务资金筹资。如果企业预计未来销售增长缓慢且不稳定，承担较多的固定债务利息将出现财务风险，则应较多地使用权益资金。（3）企业的资产结构企业的资产结构也是决定资本结构的重要因素。一般来讲，拥有较多可抵押资产的企业，如固定资产所占比重较高的资本密集型企业，可较多地使用债务资金；反之，则较多地使用权益资金。（4）所得税率的高低企业支付给债权人的利息税前列支，可抵减所得税；而支付给投资者的利润或股东的股利则在税后支付，不可抵减所得税。企业实际所得税税率高，会较多地使用债务资金；企业实际所得税税率低，则会较多地使用权益资本。（5）行业差别不同的行业以及同一行业的不同企业，其资本结构是有差异的。企业在决定资本结构时，应考虑本企业所处的行业，分析本企业资本结构同行业资本结构一般水准的差异，以确定合理的资本结构。（6）投资者和经营者对资本结构的态度由单个或几个股东控制的企业，为了保证绝对控制权，一般较多利用优先股或债务筹资，而较少利用普通股筹资。如果企业的经营者敢于冒风险，就可能会利用较多的债务资金筹资，采用较高的负债比率；相反，如果企业的经营者不愿意承担风险，就可能会利用较少的债务资金筹资，较多地筹集权益资本。（7）资本结构对企业信用评级的影响这也是企业确定资本结构的重要因素。企业的负债比率如果过高，潜在的财务风险过大，将导致贷款人以及信用评估机构降低企业信用等级，从而降低企业债务筹资能力，提高债务筹资的资金成本水平。（五）筹集固定资产投资项目资金的政策规定企业筹集资金用于固定资产投资项目的，应当遵循国家产业政策和行业规划，避免重复建设和无序发展。主要政策规定包括：1.国家每年公布鼓励类和限制类产业，同时淘汰落后生产能力，从安全生产、节约能耗和保护资源角度，决定关停达不到安全生产或达不到规模效应的小企业。2.国家特别强调企业进行固定资产投资的自有资金比例，提高固定资产投资准入条件根据国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知 （国发1996 35号） ，从 l996年开始，对各种经营性投资项目，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目，试行资本金制度，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私营企业的经营性投资项目参照执行。公益性投资项目不实行资本金制度。投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，具体规定如下： 交通运输、煤炭项目，资本金比例为 35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为 25%及以上；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为 20%及以上。投资项目资本金的具体比例，由项目审批单位根据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估意见等情况，在审批可行性研究报告时核定。经国务院撒准，对个别情况特殊的国家重点建设项目，可以适当降低资本金比例。2004年，根据国务院关于调整部分行业固定资产投资项目资本金比例的通知 （国发200413 号） ，钢铁项目资本金比例由 25%及以上提高到 40%及以上；水泥、电解铝、房地产开发项目（不含经济适用房项目）资本金比例由 20%及以上提高到 35%及以上。（六）债务资金的财务管理原则通常，债权人对企业筹集的债务使用及其效益情况都十分关注。从企业角度，实施债务资金的财务管理，一般要遵循以下原则：1.经济效益原则筹集债务资金应当具有效益良好的用途，确保产生的现金流入能够还本付息。企业财务部门对筹集的债务资金要跟踪问效。对用于项目建设的，要监督项目进展情况，适时跟踪反馈。2.安全使用原则企业要合理安排和使用长短期债务资金，防止出现债务风险；要严格管理和控制资金流向，防止挪用、串用；要特别防止上市公司大股东挤占、挪用上市公司贷款，形成新的大股东占用。3.规范核算原则企业要按照会计制度等规定规范核算，不得将筹集的债务资金用于账外循环，需要资本化的利息要计入固定资产成本，不能够资本化的利息要计入财务费用。4.诚实守信原则企业应严格履行借款合同，根据不同还款方式的要求筹集资金以保证及时偿还借款本息，切实维护借款的信用条件和信誉