经营与财务状况分析
1 / 21第十一章 经营与财务状况分析企业的经营活动是复杂的,包括投资过程、生产过程,以及销售过程中纷繁复杂的各种活动。经营活动的各环节是紧密相连的,前一个活动过程的结果不可避免地会影响后一个活动过程,各种活动之间也是相互影响的,同样企业的财务活动亦是如此,经营活动和财务活动分别构成一个系统,而两个系统又分别是企业这个总系统的一部分。总之,大系统中包含小系统,系统之间、系统各因素之间相互联系、相互影响。所以,无论在进行企业的经营活动分析还是财务状况分析时,都不能就事论事,应从全局着眼,抓住事物之间的联系进行系统分析。第一节 杜邦财务分析体系一、杜邦分析方法的概念和模型 (一)杜邦分析方法杜邦分析方法,亦称杜邦分析体系,是利用各个财务指标之间的内在联系,建立财务指标间的综合分析模型,对企业的财务状况进行分析和评价的方法。这一方法是由美国杜邦公司首先设计和使用的,所以叫做杜邦分析方法。杜邦分析模型反映了各财务指标间的相互关系,并通过一定的方式将其联接在一起,使各个财务指标形成一个有机的指标体系。其分解模型如下: 股 东 权 益净 利净 资 产 收 益 率 权 益 乘 数总 资 产 周 转 率销 售 净 利 率 销 售 收 入销 售 收 入总 资 产股 东 权 益1总 资 产净 利 权 益 乘 数总 资 产 净 利 率股 东 权 益总 资 产总 资 产净 利 总 资 产总 资 产股 东 权 益净 利 杜邦分析体系改善了原有分析方法的不足,使单方面分析变为整体分析。如果只对企业的偿债能力、盈利能力,以及资产的营运能力等进行单方面的分析,得出的结论是片面的,而且有可能三个不同方面的结论相互矛盾,使企业难以作出科学的决策。例如,通过资产负债率、流动比率等指标发现企业负债过高,隐藏着极大的财务风险,在这样的情况下,应该作出缩小负债规模的决策。通过资产利润率、销售利润率等指标的分析,又发现企业的盈利能力很强, 2 / 21盈利率很高。在这样的情况下,又会使管理者作出加大投资力度的决策。所以,如果只进行企业单方面状况的分析,将一些孤立的财务分析指标堆积在一起,彼此毫无联系地去观察、分析,违背了普遍联系的观点,很难得到企业的真实、正确、全面的信息,影响企业的经营决策。杜邦分析体系恰恰是弥补了这种分析方法的不足。(二)杜邦分析模型图 8-1 是杜邦分析图,从中可以看到指标的分解过程及各指标间的联系。杜邦分析图中,给出了一个相对完整的指标体系: 1.权益报酬率的分解权益报酬率是杜邦分析体系中一个最具综合性的指标,也是杜邦分析指标金字塔中处于塔尖的指标。杜邦分析图中第一层次的分解,是把权益报酬率分解为总资产报酬率和权益乘数的乘积。图 8-1 杜邦分析图那么,总资产报酬率和权益乘数与权益报酬率成正比例关系,无论是提高总资产报酬率还是提高企业的权益乘数,都能达到提高企业的权益报酬率的目的进而把总资产报酬率分解为净利润和资产总额两个因素,把权益乘数分解为资产总额和所有者权益两个因素,揭示出净利润的提高和所有者权益的相对减少会提高权益报酬率;反之,亦然。其中,权益乘数的提高则意味着企业负债的增加,反映出财务杠杆的正效应对企业的有利影响。2.总资产报酬率的分解总资产报酬率在杜邦分析体系中属于第二层次的指标,综合性也很强。对它的分解如下:总资产报酬率销售利润率总资产周转率把总资产报酬率分解为销售利润率和总资产周转率两个指标,并且两个指 3 / 21标和总资产报酬率也是正比例关系。销售利润率提高,总资产报酬率提高;总资产周转速度加快,总资产报酬率提高。而资产周转速度加快的原因是净销售收入增加或资产总额减少。在资产总额不变的情况下,净利润提高,或者在净利润不变的情况下,资产规模降低,同样会使总资产报酬率提高。在实际管理决策过程中,一般采用增加企业利润和加快资产周转的方法来提高总资产报酬率,降低资产规模的方式只有在特殊情况下才会采用。3.权益报酬率的进一步分解通过上述指标的初步分解后,得出下面分解式: 权益报酬率总资产报酬率权益乘数销售利润率总资产周转率权益乘数即决定权益报酬率的主要因素有三个:销售利润率;总资产周转率;权益乘数。这样进一步分解以后,可以把权益报酬率这一综合指标发生变化的原因进行更具体、更细化的分析。4.销售利润率的分解为了更加清晰、深入地分析权益报酬率变化的原因,可以对销售利润率和总资产周转率作更细致的分解,首先看销售利润率: 净利润净销售收入成本总额其他利润所得税净销售收入销售收入销售折扣销售退回和销售折让 成本总额销售成本期间成本销售税金其他利润其他业务利润投资收益营业外收支净额对销售利润率的分解,实际上也就是间接地对权益报酬率的分解,这样,就对权益报酬率进行了部分的层层分解,当然,这种分解还可以继续进行下去。之所以进行这样的分解实际上是要找出权益报酬率变动的真正原因,然后发扬优势、改进劣势,使企业向着更健康的方向发展。5.资产周转率的分解总资产流动资产固定资产 其 他 长 期 资 产递 延 资 产无 形 资 产固 定 资 产长 期 投 资长 期 资 产 其 他 流 动 资 产存 货应 收 账 款短 期 有 价 证 券货 币 资 金流 动 资 产 二、杜邦分析图信息解读(1)权益报酬率是杜邦分析体系中的核心指标,可以提供综合的企业信息。权益报酬率代表了投资者投入资金的获利能力,反映企业筹资、投资资产运营等活动的效率。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响,因此,它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。提高权益报酬率是所有者权益的最大保证。对提高权益报酬率的追求过程,就是实现企业财务目标的过程。权益报酬率的大小取决于销售净利率、 4 / 21总资产周转率和权益乘数三个因素。(2)反映企业盈利能力、生产能力、成本管理水平等信息的指标是销售利润率。销售利润率反映了企业净利润与净销售收入的关系,是提高权益报酬率的关键指标,也是企业生存的关键因素之一。在企业的销售利润率为正数时,企业销售收入和净利润增加。但是,要提高企业的销售利润率,单单靠提高销售收入是不行的,销售利润率是一个相对指标,它的提高,主要靠改变成本总额与销售收入的比例,也就是降低成本费用。杜邦分析体系分析列示了各项成本费用,通过分析成本费用的结构是否合理,可以发现企业在成本费用方面存在的问题,为加强成本费用管理提供依据。同时,通过对成本费用的分析,找出降低成本费用的关键所在,降低耗费、增加利润。要提高企业的销售收入则是一个复杂的问题。要提高销售收入,必然要占领市场,而要占领市场,一定要有较强的生产能力、产品创新能力、产品质量保证能力和产品营销能力。 (3)揭示资产结构及运用效果等信息的指标,即总资产周转率。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额,它由流动资产和长期资产组成。它们的结构是否合理将直接影响资产的周转速度。一般来说,流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力,而长期资产则体现企业的经营规模、发展潜力。两者之间应有一个合理的比例关系。一般来说,流动资产的流动性强,但盈利能力弱。过多持有流动资金,虽然能相对加快资产的周转速度,但会减弱企业的盈利能力。长期资产的盈利能力较强,但周转速度较慢。所以,根据企业的实际情况确定合理的流动资产和长期资产的比例结构是很有必要的;另外,资产的运用效果是把净销售额和资产总额结合起来进行分析。同样数额的资产如果能产生更多的收入,则说明资产的运用效果好,资产的盈利能力强。(4)资产结构的另一个角度是企业负债与所有者权益的比例,权益乘数揭示了这一比例与企业权益报酬率的关系。在资产总额既定的情况下,负债总额越大,权益乘数就越高。如果企业的资产报酬率高于借款利息率,在财务杠杆的作用下,负债比率越高,权益报酬率越大,同时企业的财务风险也相对提高。所以,在企业资产报酬率既定的情况下,合理确定企业的负债比率,充分利用财务杠杆效应,可以达到提高权益报酬率的目的。三、杜邦分析法的应用现以 A 公司为例,说明杜邦分析法的应用。【例 8-1】 表 8-1,表 8-2 是 A 公司 2002 年度的资产负债表和利润表。从报告中可以得到 A 公司 2002 年的各项财务指标如下: 权益报酬率3 460 00027 355 500100%12.65% 总资产报酬率3 460 00037 587 400100%9.21%表 8-1 资产负债表编制单位:A 公司 2002 年 12 月 31 日 单位:元资产 年初数 期末数 负债及所有者权益 年初数 期末数 5 / 21流动资产:货币资金短期投资应收票据应收账款净额预付账款应收补贴款其他应收款存货待摊费用其他流动资产流动资产合计非流动资产:长期投资:长期股权投资长期债权投资固定资产原价减:累计折旧固定资产净值减:固定资产减值准备固定资产净额在建工程无形资产长期待摊费用其他长期资产递延税款借项非流动资产合计资产总计1 250 000650 0001 065 0001 553 50021 0007 160 00025 50011 725 000310 00025 550 000600 00024 950 00024 950 00012 50020 00010 00025 302 50037 027 5001 281 000656 7501 062 5001 561 25070020 7507 247 25026 25011 856 450312 50026 000 000625 00025 375 00025 375 00013 70019 00010 75025 730 95037 587 400流动负债:短期借款应付票据应付账款预收账款其他应付款应付工资应付福利费未交税金未付利润其他未交款预提费用其他流动负债流动负债合计长期负债:长期借款应付债券长期应付款其他长期负债长期负债合计递延税款贷项负债合计所有者权益:实收资本资本公积盈余公积未分配利润所有者权益合计负债及所有者权益合计2 650 000550 000500 2506 000105 000225 00075 000362 50011 50010 0004 495 250600 0005 106 5005 706 50010 201 75025 000 000575 750950 000300 00026 825 75037 027 5002 682 000509 000520 2501 2505 500104 400220 000100 000364 00010 0009 4004 525 800600 0005 106 1005 706 10010 231 90025 250 000705 500850 000550 00027 355 50037 587 400表 8-2 利润表编制单位:A 公司 2002 年 12 月 单位:元项目 报告期金额 本年累计金额 6 / 21一、主营业务收入减:主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润减:营业费用管理费用财务费用三、营业净利润加:投资净收益营业外收入减:营业外支出非常净损失四、利润总额减:所得税五、净利润加:前期未分配利润六、可分配利润减:提取法定公积金提取法定公益金提取任意公积金分配股利七、未分配利润3 125 0002 475 0005 000645 00042 500150 0007 500445 00014 00012 00016 000455 000175 000280 000346 00036 125 00028 725 00055 0007 345 000492 5001 550 00077 5005 225 00064 000162 000216 00025 0005 210 0001 750 0003 460 000100 0003 560 000346 0002 318 000550 000权益乘数37 587 40027 355 5001.73销售利润率3 460 00036 125 000100%9.58% 资产周转率36 125 00037 587 4000.9611(次) 因为杜邦分析体系的作用是揭示指标变动的原因和变动的趋势为采取措施指明方向。所以,在进行企业内部财务状况分析时应该采用至少两年的资料进行分析,计算出相同的比率以便进行比较,分析差异形成的原因;另外,通过对同行业或同类企业的平均指标进行比较,杜邦分析体系有助于解释同行业或同类企业财务状况的变动趋势,以便对行业前景进行判断。企业可使用杜邦体系来分析提高经营业绩的方法。市场营销人员可关注杜邦分析表的左方,即销售净利率,可以研究提高销售价格(或降低销售价格以扩大销售量) 、转产利润更高的产品和市场等的效果。公司的成本会计人员可研究各项支出,并和工程师、采购人员和其他经营人员共同探讨降低成本的方法。在“周转”一方,财务分析师和生产、营销人员可共同研究降低各类资产投资的方法。同时,财务人员可分析不同融资战略的效果,寻找降低利息开支和负债风险,同时仍能使用杠杆作用提高权益报酬率的方法。杜邦财务分析体系还可以用于企业生产经营目标的分解。企业在经营活动中,要规划企业的生产经营目标。当然,企业年度的生产经营目标的确定是根据企业目前的资源(包括财务资源的约束及企业发展战略)来确定的。由于股东权益报酬率反映了中小企业股东财富的增值状况,符合股东财富最大化的理财理念,同时又能够反映企业经营管理的绩效和财务政策的影响,可以作为企业生产经营的目标并分解落实到企业生产经营的每一个基层单位。确定落实经 7 / 21营目标的步骤是:(1)根据企业发展的战略规划、公司目前的资源所能够支持的公司增长情况、市场情况、企业过去的业绩等因素确定企业下一个生产经营年度的经营目标-净资产收益率及构成净资产收益率的税后净利和净资产的规模;(2)将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率、权益乘数等指标,确定营销部门应完成的销售收入及支持销售增长所需要的资金、销售费用控制指标,确定保证营业收入生产部门应完成的产量、采购部门应完成的采购量及采购的质量和采购成本的控制指标,确定企业各管理部门为完成目标所应进行的年度工作计划及费用控制水平,确定企业存货、应收账款、固定资产等占用水平及保证设备等资产正常运营的技术管理部门的责任指标,将年度经营目标落实分解到各责任部门,形成考核各责任部门的具体指标;(3)将各责任指标汇总,形成企业经营目标的考核体系。利用杜邦财务分析体系分解企业的生产经营目标图示如表 8-3。需要指出的是:在对企业经营目标分解落实后,结合目标的完成情况,制定相应的奖励与惩罚措施,是企业特别是人力资源部门的一项重要工作。同时,目标分解后,各部门应制定完成目标规定的各项具体措施、计划。第二节 沃尔比重分析法一、沃尔比重分析法的原理 沃尔比重分析法是由亚历山大沃尔倡导的,它是利用企业的财务比率,采用一定的方法和步骤对企业进行综合评价的一种方法。表 8-3 企业生产经营目标分解示意图总目标 分解指标 责任指标 责任部门总资产周转率处置无用设备保证设备全年正常运转存货周转率应收账款周转率货币回笼率退货率废品率设备技术部设备技术部供产销部门销售部销售部销售部生产部净资产收益率销售净利率销售收入支持销售增长措施:新产品开发广告及促销人员培训及招聘制造成本控制在销售的百分率销售费用率管理费用率财务费用率营销市场部研发部营销市场部人力资源部生产部销售部管理部门财务部 8 / 21税费率 财务部权益乘数 资产负债率负债规模 财务部财务部在进行财务分析时,经常遇到这样的困难,在计算出各项财务比率后,无法判断其是偏高还是偏低。例如,流动比率如果计算出某公司它的数值是1.8,那么无法判断这个公司它的短期偿债能力到底如何,只有拿这个数值和本公司的历史水平相比,来看一看公司自身在一段时间内的变化,难以评价公司在本行业,在整个市场中的地位和优劣。同时,各个指标分别评价某一个方面的状况,不能对全局作出一个总体的、综合的评价。为了改变这种状况,在 20世纪初,亚历山大沃尔出版了信用晴雨表研究和财务报表比率分析 ,书中提出了信用能力指数概念,他选择了 7 个比率,即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、主权资本周转率,把它们用线性关系结合起来,并分别给出各自的分数比重,然后通过与标准比率进行比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而对企业的财务状况信用水平作出评价。当然,沃尔评分法也有它的缺陷,如对于一个公司进行评价时,要选择什么样的指标,指标的数量要达到多少才能评价的比较全面、客观,这些都是在探索的问题。其实,不同的行业有不同的特点,可能需要不同的指标来评价才能全面反映其真实的状况,在运用沃尔分析法时,应根据不同情况,确定不同的评价标准。二、沃尔比重分析法的步骤(1)选定比率指标。财务指标的选择首先要符合现行财务制度的规定,所选择的指标要能反映某一方面的财务特征,数量既要充分,又要适当。所选各项指标应尽量保持方向上的一致性,尽量选择正指标,不要选择负指标。评价企业的财务状况,不外乎从盈利能力、偿债能力、营运能力和企业发展能力等各方面考虑。所以指标的选择也是要囊括这几个方面。(2)根据各项比率的重要性程度,确立其重要性系数。各项比率指标的重要性之和等于 1。重要程度的判断,要根据企业的经营状况、管理要求、发展趋势及分析的目的等具体情况而定。(3)确定各项比率的标准值。财务比率指标的标准值是指各指标在本行业现实条件下的理想的数值。标准的财务比率是指特定的国家、行业、时期的财务比率,通常是行业平均比率。行业平均指标一般是根据行业中部分企业抽样调查得来,因为行业中不同公司所采用的会计方法不一定相同,每个企业的经营状况也可能存在较大差异,这些都会影响指标标准值的代表性。因此,要根据实际情况对行业平均财务比率进行必要的修正,尽量保证财务比率标准值的 9 / 21科学性、代表性。(4)确定各项比率的实际值。根据企业当期的数据来计算。 (5)计算关系比率。各指标实际值与标准值的比率称为关系比率。三、我国沃尔比重分析法的模式我国财政部于 1995 年 1 月 9 日发布了企业经济效益评价指标体系 ,公布了如下 10 项考核指标:10%企 业 社 会 贡 献 总 额上 缴 国 家 财 政 总 额社 会 积 累 率 平 均 资 产 总 额企 业 社 会 贡 献 总 额社 会 贡 献 率 10平 均 存 货 成 本产 品 销 售 成 本存 货 周 转 率 平 均 应 收 账 款赊 销 净 额应 收 账 款 周 转 率 10%流 动 负 债流 动 资 产流 动 比 率 资 产 总 额负 债 总 额资 产 负 债 率 10期 初 所 有 者 权 益期 末 所 有 者 权 益资 本 保 值 增 值 率 10实 收 资 本净 利 润资 本 收 益 率 %平 均 总 资 产息 税 前 利 润总 资 产 报 酬 率 10产 品 销 售 收 入利 润 总 额销 售 利 润 率 上述指标可以分成几类,14 项为评价企业盈利能力的指标,56 项是评价企业偿债能力的指标,78 项是评价企业营运能力的指标,910 项是评价企业社会贡献的指标。这 10 项指标为进行沃尔比重分析的主要指标,但在实际操作时还可以根据实际情况进行适当增减;另外,在这些指标中,还缺少反映企业成长能力的指标,也应该加以考虑。表 8-4 是某公司的沃尔比重分析表。表 8-4 某公司沃尔比重分析表指标 标准值 a 实际值 b 关系比率 cb/a 重要性系数 d 评分ecd 10 / 21盈利能力:销售利润率总资产报酬率权益报酬率偿债能力:流动比率资产负债率营运能力:应收账款周转率存货周转率资产周转率社会贡献能力:社会积累率社会贡献率成长能力:销售增长率利润增长率合计15%18%21%250%8101.120%25%15%10%13%15%19%1.960%78118%2%14%10%86.7%83.3%90.5%95.0%120.0%87.5%80.0%90.9%90.0%88.0%93.3%100.0%45%15%15%15%20%10%10%12%4%4%4%6%3%3%15%8%7%100%13.00%12.50%13.57%9.50%12.00%3.50%3.20%3.64%2.70%2.64%7.47%7.00%90.71%从表 8-3 可以看出,该公司得分为 90.71 分,比行业平均水平低 9.29 分,看来本公司的财务状况在同行业中还不算理想。除了资产负债率以外,其他指标都低于行业平均水平。也就是说,企业在盈利水平不是很理想的情况下利用了负债经营,这样会加大企业的财务风险。所以,无论从盈利能力、偿债能力还是从企业的营运能力、成长能力来讲,都需要继续改善。这里,实际上凸显出沃尔比重分析法的弱点,在企业的盈利能力相当好时,利用财务杠杆会给企业带来额外收益。资产负债率高一些并不是坏事,但是在企业的盈利状况不是很理想时,负债的增加的确是个不利因素。在分析过程中,只要资产负债率高,就会增加企业最后得分,这是不合理的。如果所选指标数值越大对企业来说越有利是非常肯定的,就不会出现这种状况。但这样的话所选指标就不一定具有代表性,这是沃尔比重分析法难以克服的缺陷;另外,在技术上,沃尔比重分析法还有一个问题,当某一个指标严重异常时,会对总评分产生不合逻辑的影响,这是由于关系比率与评分值相乘引起的。财务比率提高一倍,起评分增加 100%,而缩小一倍,其评分值减少 50%。因为沃尔比重分析法操作简单,并能够在一定程度上说明问题,所以实际应用还是比较广泛的。不过在应用沃尔分析法进行分析时,还要注意定量分析和定性分析相结合,努力克服其弱点和不足。第三节 雷达图分析法雷达图分析法是将反映各方面财务状况的主要财务分析比率进行汇总、计算,并与同行业平均水平或企业自身历史最好水平进行对比,绘制成一张直观 11 / 21的财务分析雷达图,从而达到综合反映企业总体财务状况目的的一种财务分析方法。一、财务指标的汇总要得到综合的、客观的分析效果,财务指标的汇总是一个很关键的步骤。首先,选择的指标要全面,也就是要能够反映企业各方面的财务状况。例如,主要的几个方面有企业的盈利能力、偿债能力、资产的营运能力,以及企业的发展能力等,都要包括在内,缺一则不能全面反映。其次,选择的指标要有代表性,不要重复选择,因为反映某一方面财务状况的财务指标可能有很多,为了使分析的结果准确而分析过程又不至于过于繁琐,要选择说服力强的、有代表性的指标。另外,所选择的指标要符合本行业的特点,能够反映本行业特有的财务状况。财务指标选择并计算以后,还要确定行业标准,以便在比较中更好地对财务状况进行分析,并找出财务状况变动的原因。行业标准可以是行业的平均水平,也可以是企业自身希望达到的目标或历史最好水平。但是,这些标准并不是一成不变的,随着经济的发展及行业发展环境的变化,要随时对标准进行调整。【例 8-1】 甲公司的财务比率分析数据如表 8-5。 二、置达图的绘制财务指标汇总完毕以后,接下来就要绘制雷达图(如图 8-2 所示,图中的数据是根据表 8-5 绘制而成的)了,雷达图的绘制要点如下。表 8-5 甲公司财务比率分析表财务比率种类 财务比率名称 企业实际水平(1) 行业平均水平(2) 对比%(1)/(2)流动比率 1.13 2 56.50短期偿债能力速动比率 0.41 0.96 42.71资产负债率 33.11% 50% 66.22已获利息倍数 5.45 6 90.83长期偿债能力产权比率 0.495 1 49.50资产周转率 3.29 3.5 94.00应收账款周转率 4.8 3.3 145.45存货周转率 28.1 6 468.33营运能力固定资产周转率 5.11 10 51.10资产净利润率 18.04% 15% 120.27销售净利润率 5.48% 4.29% 127.74所有者权益利润率 26.22% 30% 87.40盈利能力成本费用利润率 5.71% 6.58% 86.78 12 / 21销售收入增长率 16.40% 10% 164.00成长能力净利润增长空 20.28% 15% 135.20图 8-2 雷达图(1)作数个同心圆,圆心为 0,两个圆形之间的间距可以定为 50%(也可以再小些) ,那么第一个圆上的点为 50%,第二个圆上的点就是 100%,第三个圆上的点是 150%从圆心向四周辐射的每一根线上的点代表企业实际水平和行业平均水平的比值系数,以 100%这一圆形代表行业平均水平,环外代表超过行业平均水平,环内代表低于行业水平。(2)以圆心为中心,将圆分为角度相同的几部分,财务指标分几类就把圆分为几部分,然后再把不同的部分进行再分配,哪一类的指标选择了几个就把该部分再划分成几块,每一块代表一种比率。(3)将所计算的对比值按照不同的财务比率项目,分别标入图中各相应的比率位置上。(4)连接各项财务比率的对比值,如呈不规则图形,则反映出企业综合的财务状况。三、雷达图分析通过观察图 8-2 可以看到,雷达图能把企业实际指标与标准值的差距很清晰地表现出来,很直观,并且可以作出如下分析结论。(1)该企业短期偿债能力指标均低于同行业平均水平,说明资产的流动性差,偿债能力低,风险大,有待于改进。(2)长期偿债能力各指标都在同行业水平之内,说明企业运用财务杠杆不够,还有较大的举债空间,企业可以适当扩大举债经营规模。 13 / 21(3)盈利能力,有两项(即资产净利率和销售净利率)在行业平均水平之外,说明企业的盈利能力还是很强的,成本费用利润率低于行业平均水平,说明企业的成本还有下降空间,应分析其原因并加强成本控制。所有者权益利润率低于行业平均水平,有可能是企业没有很充分地利用负债经营来提高所有者权益利润率。所以,企业的盈利能力还有潜力可挖。(4)营运能力,资产周转率接近行业平均水平,流动资产的周转速度都超过了行业平均水平,说明企业资产的利用效果还是很好的,同时说明企业的应收账款管理到位,一般能及时收回。存货周转率远远高于行业水平,可能是由于企业的产品销售顺畅,材料消耗比较快的缘故。所以,总的看来资产营运状况很好。(5)成长能力,两项指标均超过行业平均水平,说明该企业处于经济效益上升时期。对以上五个方面分别进行了分析以后,还要纵观全局。总的来看,企业的盈利能力、资产营运能力都很强,在这个基础上,企业应加大长期债务筹资,以扩大生产规模,并适当补充短期资金的不足,增强短期偿债能力。用雷达图进行财务分析,图中所列示的指标越多,分析越准确。不足的是,雷达图只是定量分析,而且局限于有限的财务指标。所以,在利用雷达图进行财务分析的同时,还应增加定性分析,以及非财务指标的分析,这样才能为企业作出正确的决策提供更多的支持。第四节 平衡记分卡一、平衡计分卡概述平衡计分卡(The Balanced Scorecard)是 1992 年哈佛商学院教授罗伯特卡普兰和复兴全球战略集团(管理咨询公司)总裁大卫 P.诺顿提出的一种业绩评价方法。他们认为,采用财务指标去衡量和评价一个企业固然重要,但是还是不够的,企业单纯采用财务指标去评价业绩是一个误区,因为财务指标是滞后的,不能够反映长远的未来发展目标的,同时财务指标总是可以用合法的或不合法的方法去操纵的。通过大量的观察调研和反思,他们总结出影响企业经营成败的关键因素,即财务、顾客、企业内部业务流程、企业学习和成长四个方面,并提出了以这四个方面为基础的业绩评价制度框架,这就是平衡计分卡。四个方面的逻辑关系,如图 8-3 所示。平衡计分卡业绩评价框架提供了四个基本问题来演绎公司的战略。第一个问题是从客户的角度提出来的:客户的需求是什么?大部分客户会考虑时间、品质、产品和服务等问题。了解了客户的需求,企业可以进一步根据客户的需求制定公司的目标,同时确定衡量目标完成效果的指标。第二个问题是从内部业务流程的角度来考虑,如何改善业务流程才能满足客户。针对内部业务流程的改善要求制定公司不同部门的发展目标,同时制定相应的衡量、考核指标。第三个问题是从学习创新的角度考虑,看公司能否不断地改善和创造价值,为改善和创造价值制定相应的行动目标和考核指标。第四个问题是从股东的角度去考虑,以股东的要求为出发点,为公司制定财务目标,以及财务考核指标。 14 / 21图 8-3 平衡计分卡的四个成效区平衡计分卡以四个问题的逻辑关系形成一个完整而全面的考核体系,弥补了单纯财务指标考核的不足。平衡计分卡的考核更加注重非财务指标,注重企业的经营和战略管理。二、平衡计分卡的主要内容及其考核指标平衡计分卡是把财务、顾客、企业内部业务流程、企业学习和成长四个方面作为影响企业经营成败的关键因素,并提出以这四个方面为基础的业绩评价制度框架。研究平衡计分卡的内容,也是从这四个方面着手。(一)财务业绩评价财务业绩是过去的决策和行为产生的结果,客户、内部业务流程和学习与成长等因素则是驱动未来财务业绩的因素。在以经济效益为中心的企业,财务业绩是企业经营业绩的最终表现,企业所有的改善都应通向财务目标。企业在质量、客户满意、生产率等方面的提高必须转化为市场份额的扩大、收入的增加、经营费用的降低等财务业绩;否则,一切改善都无法显现。由于不同时期的经营战略不同,财务目标也不一样,评价财务业绩的重点也会有区别,如成长时期的企业偏重于与销售业务相关的财务业绩,维持阶段的企业更多地选择与获利能力有关的财务业绩。平衡计分卡提供的财务考核指标一般有: (1)单位价格;(2)销售数量; (3)销售增长率; (4)销售预测准确程度;(5)毛利率; (6)项目收益; (7)息税前利润; (8)回报率;(9)股东回报; (10)现金流量; (11)市场股票价格预盈利比率;(12)每股盈利。 15 / 21(二)顾客及市场的评价顾客方面的评价体现了企业对外界变化的反映。很多企业往往集中精力提高内部能力,狠抓产品性能和技术革新,而对客户的需求确茫然无知,它们最终发现,竞争对手们能够提供比较符合顾客偏好的产品或服务,并占领了它们的市场。只有了解并不断满足客户的要求,产品价值才能实现,企业才能拥有提高财务业绩的源泉。平衡计分卡为解决顾客方面的问题,选择了两套评价方法:一套是企业期望在顾客方面达到的某些业绩而采取的评价指标;另一套评价方法则是对第一套评价方法中各指标的细分,分析达到第一套方法的各项指标应采取的各项措施及影响,然后进行评价。对于各项分指标,又需要更细的评估手段。平衡计分卡一般常用的客户指标主要有以下内容。 1.市场份额市场份额反映了企业在特定商品市场上所占业务的比例,它决定着企业的成败。市场份额可以通过客户数量或售出的商品量来计算。卡普兰和诺顿提出了确定份额的两种方法:在确定顾客群体和市场领域后,可直截了当地评价市场份额。工业团体、贸易协会和政府等公布的统计数字和其他公众组织通常可对市场上的总体规模进行估计。当一些企业使用一些特定的客户群体或部分市场来衡量业绩时,它们也可以使用另一种评估市场份额的方式,即这部分客户在账户中所占份额(一些人将其称为“产品在顾客钱包中所占的份额” ) 。企业可根据每个客户(如果客户数量较少) ,或者根据市场的每个领域(在规模较大的市场使用)来衡量企业与这些顾客在市场各个领域中的交易情况。2.客户保持留住现有客户是维持和扩大市场份额的重要条件,客户保持可以通过考察经营单位与客户的关系程度来进行衡量。对利润链的研究表明了客户忠诚的重要性,客户忠诚可以通过分析与现有客户的交易量来计算。企业营销的任务是吸引顾客和维持顾客。在市场竞争日益激烈的今天,吸引新顾客的成本非常高昂。在商品供应饱和、竞争激烈的买方市场下,新市场的开拓毕竟有限,成本也不低。因此,当企业产品市场达到一定规模后,维系现有顾客,培养顾客的忠诚已成为此时企业市场营销的重点任务。为保持客户,企业应当认真分析顾客的需要,提供顾客满意的产品和服务,与顾客建立良好的关系,培养顾客的忠诚,实现顾客“零流失目标” 。3.客户获得获得新的客户是企业扩大市场份额的重要来源,因此,企业在寻求扩大业务的过程中,通常是想增加目标范围内的客户。客户的获得情况,既可通过新客户的数量来衡量,也可通过目标范围内对新客户的销售额来计算。在争取客户的过程中,企业要开展广泛的、花费较大的营销活动来吸引客户,这些活动的效率可以通过计算吸引一个客户的成本或未来一段时间内从新客户处取得的收入与促销费用之间的比值来反映。4.客户满意度客户满意度反映了客户对企业提供的产品或服务的评价,它是企业的产品或服务的特征、企业与客户的关系、企业的形象与信誉等方面情况的共同反馈,是评价企业综合业绩的重要指标。客户的满意度是有效评价企业可能发生重复业务和新业务的关键指标,它与客户保持指标与客户获得指标之间是态度和行为结果的关系。客户满意度指标不能作为企业反映有关客户情况的唯一指标, 16 / 21必须与更客观地留住客户、获得客户等行为结果指标相结合。 5.客户获利能力上述四项指标之间存在着因果关系,提高客户满意度的目的是为了保持客户和获得客户,保持和获得客户的目的是为了扩大市场份额,扩大市场份额的目的是为了从客户身上获取利润。因此,提高客户满意度、扩大市场份额只是提高财务收益的一种策略,值企业为了扩大市场份额而采取低价竞争而提供具有多特点的产品和服务时,企业不仅要计量因此而提高的市场份额,而且还要计量这种努力所获得的利润,特别是在目标客户群内更是如此。 除了以上五个指标外,客户指标还包括创新产品、服务,新产品销售、准时送货、客户投诉数量等指标。(三)内部业务流程的评价内部业务流程是指企业从获取各种原材料和能源到创造出对顾客有价值的产品(或服务)的一系列活动。它是企业进行业绩管理的重点,顾客满意、股东财富的增加都要从内部业务流程中获得支持。内部业务流程主要包括研究与开发、生产过程、售后服务三个阶段。研究与开发是为企业培育新市场、新客户,开发新的产品和服务。企业应该重视反映研究与开发业绩,以激励企业不断创新。生产过程是把产品和服务生产出来并提供给顾客的过程。生产过程一向被管理者所重视,但传统的业绩评价过程过分强调财务成本,而忽视了时间和质量指标,平衡计分卡把三者结合了起来。售后服务包括保证书、修理、退货与换货、支付手段的管理。内部业务流程主要评价指标如下: 1.评价研究开发过程的主要指标 研究开发费用率。研究开发费用率是企业本年度内用于研究开发的费用总额占销售收入总额的比率,其计算公式如下: 年 销 售 收 入年 度 研 究 发 展 费 用 总 额研 究 开 发 费 用 率 它表示每一元销售收入中有多少用于产品的研究开发,反映了企业在产品创新研究上投入的资金实力,也反映了企业的创新能力。研究开发投入产出率。研究开发投入产出率是指企业研制的新产品产生的利润占研究开发费用总额的比率,其计算公式如下: 研 究 开 发 费 用 总 额新 产 品 利 润 总 额研 究 开 发 投 入 产 品 率 除此之外,还包括研究开发人员比率、新产品销售比率等反映新产品设计能力和产出能力的指标。研究开发人员比率是研究开发人员占企业员工人数的比例。新产品销售比例是企业产品销售收入总额中创新产品销售收入所占的百分