3资金管理方式
资金管理方式由于国际企业是由分布在世界各地的许多子公司组成的,这些子公司又都是独立的法人,每个子公司都可以按照现金管理的方法管理其资金,但是国际企业又是一个有机整体,因而有效地利用各个子公司的资金可以节约国际企业的资金,降低资金的占用额,提高资金的利用效率,降低资金成本。国际企业内部资金的转移主要有以下形式:一是母公司向子公司贷款或投资,子公司向母公司返还本金、利息或支付股利;二是各子公司之间由于互相提供产品、服务和技术而形成的管理费、技术服务费和以提前或延迟收款(付款)的方式来支付商品货款等;三是国际企业所属各子公司之间以内部贷款的形式提供信贷,这种内部贷款以直接贷款、背对背贷款和平行贷款的方式进行。一、资金集中管理为了降低国外资金流动的风险和节省利息支出,国际企业利用其全球经营的有利条件,在各个子公司保持最少的现金额,把资金集中起来并放到最安全的地点。国际企业建立资金集中管理制的做法是:在公司内建一个或若干个内部资金库,各子公司只拥有交易性的现金余额,其余现金全部集中到这些内部资金库,由母公司统一调度和管理。采用资金集中管理需要建立一套有效的资金集中管理制度。(一)资金集中管理制度的优点(1)将资金集中管理后,降低了公司平时保持的用于周转的现金,扩大了可用于投资的资金,增强了企业的扩张能力和盈利能力。(2)资金集中管理促进了管理的专业化,有利于提高管理效率。由母公司资金管理人员统揽全局,能够发现许多单个子公司想象不到的困难和机会,从而避免损失,增加盈利。(3)资金集中管理有利于提高公司决策的正确性,有利于增强企业的灵活性和应变能力,有利于母公司全球战略的设计与实施。(4)资金集中管理可减少在国外暴露的总资产,有利于风险管理和控制。当东道国政府限制资金转移时可减少公司损失,同时又给公司在利用转移价格机制增加公司盈利方面提供方便。由于以上优点,国际企业对现金管理的集中化程度通常都很高,特别是当今各国汇率频繁变动,国际金融市场存在各种扭曲现象的情况下,更需要将现金管理权限和责任集中在母公司。当然,这种强化集中的趋势并不要求将各子公司的全部流动资金集中到资金总库,而是将资金报告、资金筹集、资金流动和资金投放等方面的决策过程的集中化程度提高。(二)资金集中管理的基本原则(1)集中存放资金的地点应该是方便各个子公司的资金能够顺利调动,能够给国际企业带来最高利润和使资金最安全的地点。(2)资金调拨必须依据国际企业的需要,为国际企业的全球战略目标服务。(3)资金调拨应尽可能用最坚挺的货币,在尽可能短的时间内完成,减少调拨过程中的损失。在国际资金调拨的实际工作中,除了应遵循以上有关原则之外,还应熟练掌握几项基本技巧。例如,利用各国利率差异的技巧,基本做法是将低利率地区的资金调拨到高利率地区使用,既赚取了利率的差额,又将疲软的货币换成了坚挺的货币。但这种调拨往往会受到政府的某种干预,这就需要用迂回的手法来实现这种资金调拨。例如,将处于低利率地区的子公司 A 的一笔现金调拨到高利率地区的子公司 C,由于东道国政府的管制,直接调拨受阻,可在公司系统内找到另一家需从子公司 C 进货的公司 B(或安排进货) ,由子公司 A 将现金贷给子公司 B,子公司 B 将借得的这笔款项以货物预付款的形式预付给子公司 C,这样子公司 C 就取得了这笔较低利率的资金,同时也将商品卖出去了。二、加快现金收付速度的措施当今国际金融市场,利率、汇率波动不定。因此,在途资金多、在途时间长 就意味着面临高风险。必须重视各个公司的现金收付活动,缩短支付的在途时 间,减少在应收账款上的投资,降低银行服务费和其他交易成本。通过尽快地将 应收款项转成可利用的现金,能够使企业增加投资或减少借款,从而增加企业的 盈利或节约利息开支。国际企业常用的加快现金收付和公司内部资金转移速度的方法有以下几种。(一)在公司各子公司之间开展内部结算国际企业由于在世界范围内追求生产合理化,公司内部交易规模日趋庞大,相应地在公司内部各子公司之间存在巨额现金流动。为了提高资金流动速度和减 少资金跨国流动中付出的代价,国际企业应当降低内部现金流动的总规模。其做 法就是在公司总部开展内部结算业务,抵销各子公司之间的应收款和应付款,最 终在各子公司之间进行现金转移,只剩下结算后的现金差额,并由总部按照就近 原则统一安排各子公司的解付数和解付地点。大型国际企业还可以运用运筹学的 规划方法,求得最佳的结算付款方案。内部结算实质上等于使一部分资金的在途 时间变为零,这种做法对加快资金收付速度有极大的贡献。(二)采用电汇和电子转账等快捷的付款手段电汇是缩短应收款托收时间的重要手段。银行提供的电子转账或电传转账,也能缩短资金的在途时间,但若转账途径过于迂回曲折,涉及不同地区的几个银行时,电子转账发生操作差错的可能性也将增大,有时,甚至有产生企图转账的可能。(三)建立现金流动中心或设立银行存款箱系统现金流动中心是国际企业进行现金结算管理的派出机构,一般设在销售规模大的地区,指示客户将货款?到该中心,由该中心进行集中处理,可以部分地解决支票或汇票的时间耽误问题。银行存款箱系统是指示客户将支票寄到以公司名称标明的指定邮箱,然后由指定银行每天开箱处理这些支票,这种方法也是一种加快支票清算过程的措施。(四)在交易量大的客户的开户银行开立账户,或者指令客户将货款付往指定地点的指定账户,这类措施也可以减少一些中间环节,缩短清算时间国际企业为了有效地管理现金的收付业务,减少流动量和加快流动速度,应该编制现金预算,规划和预测未来全公司各种现金流入量和流出量,并编制资金调拨预案。在实际工作中,按预案有计划地进行资金调拨和管理,可以减少盲目性,消除资金往返收付占用资金的现象。三、母公司与子公司的资金转移(一)母公司与子公司的资金转移母公司对子公司的资金转移有两种方式:一是投资;二是贷款。相应的子公司对母公司的资金转移也有两种方式:一是分配股利;二是还本付息。从子公司的角度来看,初始投资不必完全表现为股权投资,它还可以贷款的形式向子公司提供资金,其共同效果是子公司得到了资金的使用权。从母公司的角度来看,如果是投资,那么,母公司拥有子公司的所有权;如果是贷款,则母公司是子公司的债权人。不论是投资还是贷款,资金都是从母公司流向子公司。但是,如果是投资,则子公司将来只能通过股利向母公司返还资金;如果是贷款,则子公司可以通过偿还本金和支付利息向母公司返还资金。贷款可以使国际企业调动资金的手段更多。(二)母公司向子公司贷款的优缺点1.利用贷款的形式向子公司提供资金的优点(1)母公司向子公司贷款,将来子公司可以通过偿还本金和利息将资金返还母公司,使返还资金的渠道增加,同时,偿还的本金不用缴纳所得税。(2)有些子公司所在国家可能允许偿还贷款本息,而限制股本的返还。如果母公司初始投资全部为股权资本,在将子公司利润汇回母公司时就很困难。(3)与股息相比,外汇限制和税收因素往往有利于支付利息而不利于支付股利。对子公司来说,利息是子公司的税收预扣项。(4)母公司的贷款增加了子公司的负债,在公司盈利能力较强的情况下,增加负债可以给企业带来财务杠杆效益。因此,在大多数情况下,国际企业认为母公司向子公司贷款应成为初始投资的组成部分。2.利用贷款的形式向子公司提供资金的缺点(1)如果母公司在当地投资股本太少,会被当地政府认为是没有长期计划,而受到子公司所在地有关部门的密切关注,这样,资金遣返会被当地政府严格限制。(2)母公司收到贷款的本金在母公司所在国不用纳税,在一些国家,如果贷款比重太大,会被税务当局认为是偷税而被严厉惩罚。(三)子公司对母公司的股利政策母公司向子公司投资,子公司获利后应该向母公司支付股利。子公司的股利是子公司向母公司调动资金的一个重要手段。国际企业在确定子公司的股利政策时,应该考虑以下因素。1.子公司和母公司对资金的相对需求如果子公司为了扩大资本而需要大量的额外资金,这时向母公司支付股利是不适宜的。即使可以在当地为子公司筹措资金,许多国家的政府对国际企业利用当地金融市场融资而支付股利会格外关注。如果母公司把取得的股利重新投资给子公司或延长股利与支付股利的日期,可以满足子公司的资金需要,还可以得到税收优惠。当母公司需要资金,或者公司为了在证券市场树立较好形象时,经常会向母公司支付股利。2.当地货币的汇率走势如果预测当地货币要贬值,增加股利水平或安排一次额外股利支付就会有效地降低当地的货币资产,并合法地把资金转换成母公司的货币。而且,支付股利不但要宣布,还要在该货币贬值前支付出去。但是,如果当地外汇管制当局认为宣布支付股利是为了对当地货币进行投机,而不是为了合法的经营目的,很可能不允许子公司汇出股利。如果预计当地货币即将升值,应该宣布推迟发放股利,即使分配股利的消息早已宣布,也可以把资金再投资给当地子公司。3.股利分配对国际企业全球税收战略的影响许多国家,股利支付要被东道国政府课征很重的预扣税。虽然国家之间的双边税收协定会降低甚至取消预扣税,但是支付股利有时还是要付出代价的。由于子公司的股利政策明显影响着整个企业的纳税负担,一些国际企业于是从降低税负的角度来制定子公司的股利政策。4.当地政府对股利水平的短期及长期态度以及相关的法律限制根据以上三个重要影响因素,公司很可能会采取多变的股利政策:在一定时期内要求某些子公司支付较高的股利,而对其他子公司则要支付较低甚至不支付股利。这种股利政策的变动很可能会引起一些国家有关部门的注意,不利于在东道国树立良好的形象,甚至会招致东道国有关当局设置障碍以阻止股利的汇付。如果子公司过去的股利支付一直是稳定的,那么即使东道国政府签发新的有关股利支付的法规,子公司也有借口按同一水平向母公司支付股利。但当东道国国际收支恶化时,会对汇出的外汇进行严格的限制。此时,公司财务人员应该从满足资金需求、管理外汇风险和降低税负的角度出发,采取积极灵活的股利政策。四、公司内部商品、服务或技术发生的资金转移(一)提成费、许可费和管理费一家公司允许另一家公司使用其技术、专利、商标或其他无形资产时,要收取使用其技术的许可费;在合作许可协议中,通常要求使用技术的公司对每件生产或销售的产品付出定的费用,即提成费。当国际企业的母公司允许子公司使用其无形资产时,可以出现以提成费或许可费形式的资金转移。管理费包括管理服务收费和母公司总部管理费分摊两部分。管理服务收费是母公司或其他子公司提供专业服务和专家的相应报酬,通常按一定的时间收取固定的数额。母公司总部管理费分摊用于总部在跨国经营中发生的一般管理费的补偿,管理费的分摊采用事先确定的份额分摊或作为销售额的固定百分比摊销。提成费、许可费和管理费作为公司内部资金转移形式相对于转移价格来说,有显著的优点。这些费用都是无形生产要素的转移价格,与有形产品不同的是它们往往没有相应的市场价格作为参照。因此,国际企业运用这些手段更容易调动资金,更便于应付东道国的检查监督。此外,提成费、许可费尽管要被征收预扣税,并代表母公司的国外收入,但这些费用是所得税扣除项,有节税作用,而且由于预扣税一般低于母公司所在国和东道国的所得税,所以是汇付利润的一种好形式。(二)提前或延迟技术国际企业母子公司之间的商品交易无疑会带来资金的转移。为了达到整个公司范围内资金最佳运用,可以采取改变信用支付期限的做法,即提前或延迟支付(收取)资金。提前是在信用到期之前支付(收取) ,延迟是在信用到期之后支付(收取) 。运用提前与延迟技术的目的是使流动资金充分地为国际企业的战略目标服务。在许多国家,商业信用的期限可达 6 个月,这样一来,公司内部在商品交易过程中,买方子公司可以通过预付款或延迟付款的方式转移资金。提前与延迟技术是国际企业内部资金转移最常见、最有效的方法之一。例如,美国某跨国公司在巴西设有一家子公司,2 月份,母公司向子公司提供原材料,按计划该子公司应于 9 月份向母公司支付货款。但是,公司预测巴西货币在 4 月份将会贬值,子公司可以在 3 月份提前将货款支付给母公司;如果公司预测巴西货币将在 10 月份升值,子公司可以推迟在 11 月份向母公司支付货款;在汇率不变的条件下,可以根据母公司和子公司对资金的相对需求决定提前还是延迟付款。东道国政府对外国公司运用提前与延迟方法会施加许多限制。表 6-3 给出了一些国家和地区对提前和延迟支付的规定。表 6-3 一些国家和地区对提前与延迟支付的限制规定国家和地区 出口延迟 出口提前 进口延迟 进口提前加拿大 允许 允许 允许 允许法国 允许 允许 允许 需要批准美国 允许 允许 允许 允许英国 允许 允许 允许 允许日本 360 天 360 天 360 天 360 天巴西 需要批准 允许 允许 允许中国香港 允许 允许 允许 允许(三)收支冲销收支冲销也称为净额支付,是通过降低货币实际流转额,从而使管理与交易成本优化的资金管理方法。假如一家跨国公司在不同国家设有两个子公司,第一个子公司从第二个子公司购人商品,需要付给第二个子公司货款;同时,第二个子公司从第一个子公司购入商品,它会给第一个子公司付款。如果这两个子公司全额付款给对方,会发生大量的资金流动;如果两个子公司只支付两笔交易的差额,那么资金的实际流转额会减少,从而两个公司都可以减少货币兑付的交易成本。支付净额的方法在管理资金方面的优点有:第一,减少了子公司之间跨国调动资金的数量,从而降低了资金转移的成本;第二,由于资金实际转移额的减少,降低了对外币兑换的需求,从而降低了与外币兑换有关的交易成本;第三,支付净额的过程要求对子公司间交易活动的信息进行严密控制,使总部对各子公司的财务状况有更详细的了解;第四,由于支付现金净额只在每个期末发生,而不必在经营期内支付每笔现金,从而对资金流量的预测更为容易。净额支付又可以分为双边净额支付和多边净额支付。1.双边净额支付双边净额支付是指母公司和子公司之间或者两个子公司之间的账款抵销关系。例如,一个总部在美国的国际企业,它在德国和英国分别有一个子公司。德国的子公司欠英国的子公司 8 万美元;同时,英国子公司欠德国子公司 5 万美元,经过双边冲销,德国子公司只需向英国子公司支付 3 万美元即可。 2.多边净额支付多边净额支付是指多家子公司之间进行相互交易的账款抵销结算。对大多数跨国公司来说,多边净额支付制度对于有效降低管理成本和货币兑换成本是必要的。这种制度通常是集中形式的,以便合并所有需要的信息。根据合并的资金流量信息,可以确定对每一单位(子公司或其他)的净现金流量头寸。集中小组甚至可以保持多种货币储备,以使期末的净额支付在不发生大量交易成本的情况下得以完成。表 6-4 是一个集团公司的子公司之间的支付矩阵,它列举了每个子公司对其他子公司的各项付款。比如,第一行表示加拿大子公司欠法国子公司 50000美元的等值款,加拿大子公司欠英国子公司 70000 美元的等值款,等等。在同一时期,这些子公司在到期付款时还从加拿大子公司收到商品。在第二行(在加拿大以下)内,说明法国子公司欠加拿大子公司 50000 美元,英国子公司欠加拿大子公司 30000 美元的等值款,等等。表 6-4 子公司间的支付矩阵 单位:万美元欠下列各国的子公司款项的美元价值位于下列各国的子公司所欠款项 加拿大 法国 英国 日本 瑞士 美国 德国加拿大 - 5 7 8 3 5 l法国 5 - 4 3 5 6 3英国 3 3 - 2 l O 4日本 9 3 5 - 2 3 1瑞士 2 5 3 1 - 4 6美国 1 6 3 4 2 - 4德国 5 3 O 5 3 6 -由于子公司间相互欠款,货币兑换成本就可能因为只要求算出支付净额而降低。运用子公司间支付矩阵,就可确定出净额支付表,如表 6-5 所示。例如,由于加拿大子公司欠法国子公司 5 万美元,法国子公司也欠加拿大予公司 5 万美元,所以双方抵销了,支付净额为零。如果遇到两国使用货币不一致时,则要兑换成相同的货币计算。表 6-5 子公司净额支付表 单位:万美元欠下列各国的子公司款项的美元价值位于下列各国的子公司所支付的净额 加拿大 法国 英国 日本 瑞士 美国 德国加拿大 - O 4 O 1 4 O法国 O - 1 0 O 0 O英国 O 0 - O O O 4日本 l O 3 - 1 0 0瑞士 O O 2 O - 2 3美国 O O 3 l O 0德国 4 O O 4 0 2 -由于外汇管制的存在,多边净额支付可能有一些局限性。虽然主要发达国家基本上不对净额支付实施类似的管理,但是其他一些国家却存在这种管制,如在众多的发展中国家就禁止净额支付。因而在全球拥有子公司的跨国公司,可能仅在一些子公司间实施多边净额支付制度。从上面可以看出,净额支付制度显然有助于降低管理和交易成本。(四)再开票中心再开票中心的实质是资金经营子公司,在各子公司之间进行商品交换时,生产子公司把货物卖给再开票中心,后者再转售给销售子公司。货物直接由卖方子公司运到买方子公司,再开票中心处理的是文件,而不处理实际货物。再开票中心的业务流程如图 6-1 所示。图 6-1 再开票中心的业务流程再开票中心通常设在低税国家即所谓避税地,再开票中心利用转移价格将生产子公司和销售子公司的利润转移到再开票中心,在避税地再开票中心的利润被课征较低税率的所得税,使国际企业获得更多的税收好处。另外,再开票中心可以利用其优势,利用提前或延迟技术向需要资金的子公司调动资金。最后,由于公司的资金集中在再开票中心,可以利用冲销的方法管理资金,同时对不同货币的头寸面临的风险进行管理。再开票中心的主要缺点是在运作过程中需要一定的费用。此外,再开票中心也会被有关国家的相关部门所关注,公司将付出诸如咨询费之类的专项费用。五、公司内部贷款这是一种经常使用的合法的资金调动转移方式。如果相关公司所在国对资金转移不加限制,那么,母公司就可以贷款给子公司;子公司之间也可以相互提供贷款。贷款的货币可以是任何一方货币或第三方货币,贷款不产生新的税负成本,只考虑市场利率和使用贷款的机会成本。如果在低税国的子公司以较高的利率向高税国的母公司贷款,则利率越高对母公司越有利。一般来讲,公司内部贷款主要考虑各公司对资金的需要,利率只是考虑的次要因素,利率可以从公司利益最大化的角度予以确定。但是,有些公司所在国对资金的转移有一些限制,这时,可以采用两种迂回贷款方式。(一)平行贷款计划向国外子公司进行贷款的跨国公司,自行或通过其他金融机构的帮助,去寻找另一家跨国公司,该公司在同一东道国的子公司有富余资金,于是双方可达成互贷协议。例如,一家美国的跨国公司在巴西的子公司需要资金,美国母公司找到一家在巴西有子公司的法国跨国公司。双方可作如下互贷安排,如图 6-2 所示。图 6-2 平行贷款由图 6-2 可见,法国跨国公司在巴西的子公司以巴西货币借给美国的巴西子公司,而美国母公司则以同等金额的美元或法郎借给法国母公司,两笔贷款的数额、利率、期限一致。这样就使两笔贷款互为担保,从而使两个公司都可避免贷款风险。由于美国公司在巴西的子公司最后是以巴西货币偿还本金利息的,所以美国公司便可避免外汇管制的风险;而法国公司实质上是暂时收回了在巴西的多余资金,它可充分利用到手的资金在其他金融市场进行投资。(二)背对背贷款它是利用银行或其他金融机构作贷款中介,即母公司或其他提供资金的子公司把资金存人中介银行,银行指示其在子公司所在国的分行向子公司提供等值资金,通常以当地货币进行贷款。借款子公司向银行支付利息,银行再向母公司或提供资金的子公司支付存款利息,两者之差为中介银行的利润来源。如图 6-3 所示。图 6-3 背对背贷款银行由于有跨国公司的存款作抵押,所以是没有风险的。六、被冻结资金的管理如果国际企业在其他国家投资的子公司的资金被冻结,不能转出东道国,就可能给国际企业带来很大损失。因此,国际企业在对外投资时,需要对资金被冻结的可能性进行分析,对被冻结资金进行管理。一般来讲,管理被冻结资金可以采用三种策略。(一)投资前制定管理冻结资金的策略 国际企业在投资前进行项目分析时就应考虑资金被冻结问题,一项投资是否可行取决于考虑到资金被冻结后的期望收益率是否超过了资金的机会成本。在决策前,需要考虑由于资金被冻结对公司的影响,例如,一个公司的净资产为 20 亿元人民币,对外投资需要 1 亿元人民币和 18 亿元人民币的两个项目,当投出的资金被冻结时,这两个项目对公司的影响是不同的。一旦决定投资,就应该事先采取措施,准备在资金被冻结时将资金转移出去,或转移投资项目产生的利润。公司可采取以下措施:(1)与其他子公司建立贸易联系。(2)对使用商标、许可证及其他服务收取费用。 (3)尽量使用当地借款。(4)利用特殊的融资安排,如背对背贷款和平行贷款等。 (5)与东道国政府达成专门协议。(二)当资金被冻结时开始转移资金在东道国实行外汇管制、子公司资金被冻结的情况下,国际企业仍有许多直接或间接的渠道可以把资金转移出来,如利用转移价格、提成费和管理费、提前或延期支付以及背对背贷款等。此外,还可采取以下措施:(1)通过创造不相关的出口,提供资金转移渠道。(2)利用当地的商品或服务资源。为整个公司购买商品可以消费当地公司的资金;也可以将公司的研讨会、度假消费等活动安排在当地,利用当地的服务设施,用被冻结资金支付相关的费用。(3)采用易货贸易的方式,利用被冻结资金购买某种公司需要或不需要的货物,然后将这些货物发往其他相关的公司,也可以消耗被冻结的资金。(三)被冻结后的资金的管理对确实不能转移出去的资金,其管理原则是保持被冻结资金的价值。一般来讲,可以通过再投资使被冻结资金保值、增值,使其不受通货膨胀及当地货币贬值的影响。如果资金冻结是暂时的,可将被冻结的资金投资于当地的货币市场获取一定的收益,也可存放在当地的跨国银行,作为其他子公司申请贷款的担保。如果短期或中期证券组合投资不可能,国际企业则可进行直接投资,在当地建立新的生产设施;如果也没有直接投资机会,国际企业可用被冻结资金购买土地、办公楼或当地产品,或者购买黄金以达到保值目的,避免通货膨胀的影响