企业购并的法律制约和一般程序

企业购并的法律制约和一般程序企业购并是企业重要和复杂的经济活动，它即会对购并双方的经济利益产生重要的影响，又涉及若干法律性问题，为了保证购并活动的成功，需要制定可行的程序。一、企业购并的法律制约企业购并是一项十分复杂的经济活动，涉及若干法律性问题，而这些不同的法律规定除了会对购并活动的可行性产生影响之外，还会直接地影响到购并双方的经济利益，并最终影响到购并活动的成败，需要购并双方认真对待。对企业购并活动产生影响的法律规范极多，下面简略讨论在企业购并活动中企业应该重点考虑的法律制度。（一）反垄断法反垄断法制约了以消除竞争对手为目的的企业购并活动。法律要求达到一定规模的企业之间的合并或合并后达到一定规模的企业，必须依法向执法机关履行企业合并的申请报告程序。企业合并申请报告制度包括以下方面的内容：1.企业合并的事前申请。当企业合并规模达到一定程度时，企业在实施合并前应向反垄断执法机关提出申请，执法机关依照法律要求对其合并进行审查，视其对竞争的影响情况而决定是否准予合并。这一措施重在对企业合并可能造成的不良后果进行事先预防。2.企业合并的事后报告。当企业在实施合并后，如达到一定规模应及时向反垄断执法机关报告，执法机关可有针对性地对合并后的企业进行审查，一旦出现或可能出现破坏竞争的情况，即可依法采取管制措施。这一制度重在对企业合并进行事后监督。 3.企业合并的申报事项。企业合并的申报事项，主要涉及企业合并各方的情况，企业与市场的关系，合并的理由等。具体内容包括：企业生产或经营的产品，职工人数，资产状况，上一年度的市场营销额，利税情况，参与合并者的市场占有率等。4.企业合并中违法行为的处理。当企业违反法律规定进行企业合并时，应承担相应的法律责任，有关执法机关可对违法行为人发出禁止令，通知解散，处以罚款，责令赔偿损失或做出其他处理结果等。（二）行业准入限制的法规公司法关于企业购并活动应得到有关政府部门的批准，行业准人性的法律规范限制了某些跨行业的企业购并活动。在我国由于还存在着一定程度的计划经济色彩，资本的跨行业转移受到的限制还相当多，这些限制包括拒绝进入和人为提高进入门槛两种情况。因此，企业在实施购并活动之前，要详细地了解行业准人限制的各种法规。（三）保护债权人利益的法规为了在企业合并中充分保护债权人的利益，有关法规明文规定等方面的规定企业合 并必须取得债权人的同意，这就限制了企业购并的随意性；比如，我国公司法第 174、175 条规定：“公司合并应当由合并各方签订合并协议，并编制资产负债表及财产清单。公司应当自作出合并决议之日起十日内通知债权人，并于三十日内在报纸上公告。债权人自接到通知书之日起三十日内，未接到通知书的自公告之日起四十五日内，可以要求公司清偿债务或者提供相应的担保” 。 “公司合并时，合并各方的债权、债务，应当由合并后 存续的公司或者新设的公司承继。 ”（四）保护劳工权益的法规劳动法对收购双方劳工的保护的法律规范直接影响到购并活动的可行性。虽然企业合并涉及所谓“情势变更原则” ，在这种情况下，如果继续履行原合同将会蒙受不利后果的一方当事人有权要求变更或解除合同；但是解除劳动合同，仍然需要劳动合同双方当事人在诚实信用原则的基础上变更合同的内容，以重新调整双方利益，达到新的平衡。劳动部关于贯彻执行若干问题的意见第 13 条规定：“用人单位发生分立或合并后，分立或合并后的用人单位可依据其实际情况与原用人单位的劳动者遵循平等自愿、协商一致的原则变更原劳动合同” 。从该规定可以看出，无论是用人单位还是劳动者，都无权单方变更劳动合同，而必须经过双方协商，达成一致意见；实在无法达成一致意见的，可解除合同。劳动者依“情势变更原则”解除合同无需向用人单位承担违约责任；而用人单位依情势变更原则解除合同则需向劳动者支付经济补偿金。（五）信息披露的法规证券法规对企业购并信息披露的法定规范，一方面会增加企业购并的成本，另一方面还有可能使购并难以成功。比如，我国的要约收购信息披露的规范就会而大大提高收购方的收购成本。按照我国证券法的规定，当投资者持有上市公司已发行股份的 30%时，继续进行收购的，应当向上市公司所有股东正式发出收购要约公告。要约公告发出之后，一方面不可避免地会使收购价格上涨，收购成本提高，另一方面还有可能引入新的竞争者，使收购失败。（六）税收法规税法关于购并活动的税收规范会在一定程度上改变购并双方应获得的经济利益量，从而影响到企业收购价格。按照我国国家税务总局 2000 年 6 月 21 日颁布的关于企业合并分立业务有关所得税问题的通知企业合并业务的所得税应根据合并的具体方式按下列情况处理：1.企业合并，通常情况下，被合并企业应视为按公允价值转让、处置全部资产，计算资产的转让所得，依法缴纳所得税。被合并企业以前年度的亏损，不得结转到合并企业弥补。合并企业接受被合并企业的有关资产，计税时可以按经评估确认的价值确定成本。被合并企业的股东取得合并企业的股权视为清算分配。2.合并企业支付给被合并企业或其股东的收购价款中，除合并企业股权以外的现金、有价证券和其他资产（下称非股权支付额） ，不高于所支付的股权票面价值（或支付的股本的账面价值）20%的，经税务机关审核确认，当事各方可选择按下列规定进行所得税处理：（1）被合并企业不确认全部资产的转让所得或损失，不计算缴纳所得税。被合并企业合并以前的全部企业所得税纳税事项由合并企业承担，以前年度的亏损，如果未超过法定弥补期限，可由合并企业继续按规定用以后年度实现的与被合并企业资产相关的所得弥补。 （2）被合并企业的股东以其持有的原被合并企业的股权（下称旧股）交换合并企业的股权（下称新股） ，不视为出售旧股，购买新股处理。被合并企业的股东换得新股的成本，须以其所持旧股的成本为基础确定。（3）合并企业接受被合并企业全部资产的计税成本，须以被合并企业原账面净值为基础确定。3.关联企业之间通过交换普通股实现企业合并的，必须符合独立企业之间公平交易的原则，否则，对企业应纳税所得造成影响的，税务机关有权调整。4.如被合并企业的资产与负债基本相等，即净资产几乎为零，合并企业以承担被合并企业全部债务的方式实现吸收合并，不视为被合并企业按公允价值转让、处置全部资产，不计算资产的转让所得。合并企业接受被合并企业全部资产的成本，须以被合并企业原账面净值为基础确定。被合并企业的股东视为无偿放弃所持有的旧股。（七）会计法规会计对购并活动处理的法律规范会影响到购并完成后新公司资产、负债和净资产的账面价值，并因此而影响到新公司未来的会计收益、现金净流入量和与企业相关利益集团的经济利益，从而影响到企业购并的决策。企业购并活动的会计处理方法主要有购买法、联营法两种。按照我国国家税务总局的规定，不同会计方法的税务处理规则如下：1.购买法下的税务处理。购买法是假定企业合并是一个企业取得其他参与合并企业净资产的一项交易，与企业购置普通资产（如机器设备、存货等）的交易基本相同：购受法认为企业合并是一种购买行为，因此，购受法具有以下特点（从购买企业角度出发）：实施合并的企业，应以实际成本作为投资的计价成本。该成本就是购买方实际支付给被购受企业的现金或现金对酬物的金额。如果被并购企业丧失法人地位，购受企业收到的被购受企业的资产和负债应按评估确认的价值作为记账价值。从购买日开始，被购受企业的经营成果应并入购受企业的损益表中，并一起计算应纳税所得额。被合并企业的以前年度亏损不得结转到合并后企业弥补亏损。2.联营法下的税务处理。联营法是假设企业合并是两个或两个以上参与合并企业的经济资源的联合、现有股东权益的联合，而不是一家企业购买另一家或几家企业的产权交易行为。这种合并的实质是合并前各企业股东权益在新的合并后企业的联合和继续。权益联营法有以下特点：无论企业哪一个年度那一个时点发生企业合并，才与合并企业的未满五年的未弥补亏损都可以由合并后的企业用以后年度的盈利来弥补。所有合并企业以前年度的全部企业所得税涉税事项由合并企业承担。合并后企业的资产的计税成本按未合并企业资产的账面净值作为入账价值。从上面关于法律规范对企业购并活动制约的简述可以看出，企业在进行购并活动之前，必须熟悉国家的有关法律规范，并深入考虑不同法律规范对企业购并活动的影响程度（包括定性的影响和定量的影响） ，然后才能在此基础上进行进一步的分析决策。二、企业购并的一般程序 （一）基本程序企业购并可以分为准备、谈判、公告、交接、重组等五个阶段。但是在实际购并活动中这些阶段的界限可能并不十分分明，在许多情况下都是交叉进行的。从财务的角度来考察，企业购并的一般程序，如图表 10-4 所示：（图表 10-4） 企业购并程从图表 10-4 可见，企业购并分为战略分析和选择、财务分析、收购控制、企业整合和购并活动评价等四大阶段，而每一大阶段中又包含若干具体的内容。（二）企业购并各阶段的具体内容企业购并各阶段的具体内容可以简述如下： 1.战略分析和选择阶段。战略分析和选择是企业购并各个环节中最重要的一个环节，其成败直接关系到企业购并是否成功，必须引起企业最高决策层的高度重视。（1）选择作为被购并对象的目标企业。选择作为被购并对象的目标企业是企业购并中的第一个环节。在这一个环节，作为收购方的企业应尽可能多地物色选择的对象，扩大选择空间。企业除可以自己直接在产权市场上物包对象外，在实务中更常见的是聘请或委托金融中介机构从事这项工作。由于中介机构的联系面宽，专业水平高，经验丰富，因此，聘请或委托金融中介机构，有利于扩大选择范围和降低选择被收购对象的选择成本。 （2）评估购并战略。选择被收购企业是企业的一项战略决策，首先它必须与企业的发展战略相结合，根据企业的战略目标来评价企业的购并活动，其次要明确在购并决策分析中战略分析应优先于财务分析，战略分析是基础，财务分析是对战略分析的延伸。公司战略关注的是如何提升企业的核心竞争能力，使企业能在激烈的竞争中赢得优势、增加价值。为此，评估购并战略的基本内容应该是研究购并对企业竞争能力和风险水平的影响。 2.财务分析。在进行战略分析后，就进入财务分析阶段，财务分析可以为判断某一购并活动是否可取提供定量的依据。（1）对目标企业进行价值评估。对目标企业的估价，是购并财务分析的核心内容，对目标企业估价的基本目的是为企业制定收购价格服务。对一个企业的估价不同于对单项资产的估价，在估价时，除了应注重目标企业当前所拥有的资产和负债账面资料外，还要重视目标企业现有的运营能力、潜在的运营能力，特别是目标企业与收购方结合在一起之后的协同经济效应，以未来收益为基础来估计目标企业对收购方而言的价值。由于被收购企业的组织形式不一样，因此，企业价值的评估方法也有所区别，比如对上市公司的估价，就必须考虑它的市场价格，但是对一般非上市公司，则可能因不存在可靠的市场价格，只需要考虑它对收购方的潜在价值。 （2）确定购并的出资方式。收购一家企业与投资一个一般项目不同，与收购方讨价还价的人不是单个的经营者而是群体的所有者。由于所有者人数众多，不同的人的利益要求又存在差异，这些不同利益的所有者，在出售企业时，必然会对收购方的支付方式感兴趣，并且有不同的支付要求，除此之外，收购方还必须考虑自身条件的限制，根据被收购企业的要求和收购方自身的可能来选择最有莉的出资方式。被收购企业对不同支付的兴趣或要求，会对收购价格和收购方的实际成本产生不同的影响。具体地来看，收购的出资方式除了现金外，还存在股票调换、债券收购以及综合出资的支付方式等。总的来讲，确定出资方式应考虑的主要因素是不同出资方式对收购价格和收购实际成本的影响。（3）决定购并的筹资规划。在确定收购所需的资金数量和形式后，收购方就应该在此基础上进行筹资规划，决定筹资的数量和方式。所谓筹资规划，就是收购方以企业价值最大化为目的，在充分考虑不同筹资方式对企业盈利能力和风险水平影响的条件下，确定出企业最佳的资金结构。3.收购控制。收购控制主要是为了完成收购计划，而对收购过程进行的控制，其基本内容包括制定购并计划、实施购并计划、对购并过程实行及时的控制等。（1）制定购并的有关计划。在完成上述各分析步骤后，企业就该制定有关的购并计划。制定购并计划的主要目的，是为实际购并提供明确的指导和具体的时间表，以有利于促使实际购并工作按计划进行。（2）实施购并的计划。收购是一个复杂的过程，存在着包括法律文件的准备工作、财务工作、保证收购得以正常进行的技术性工作等在内的各种工作。比如，向目标企业提出收购要约、签订收购合同、制定各种收购的具体策略、收购的各种技术性谈判工作、资金准备和资金按进度投放的工作、财务文件的准备工作等。这些不同的工作是在不同时间由不同的部门或个人完成的，只有各个部门或个人的工作都按购并计划进行，才能保证收购工作的顺利完成。（3）对购并过程实行及时的控制。由于企业购并是一个复杂的过程，往往会遇到预料之外的情况，当这些未考虑到的意外情况对购并活动会产生重要影响时，就需要对购并的计划或过程进行及时调控，并采取相应的措施，保证购并工作有效地进行和购并目标的实现。4.企业整合与购并活动的评价。企业整合情况如何直接关系到企业购并的成功与否，也是企业必须高度关注的问题。 （1）整合被收购企业。购并成功与否的标准，不是企业能否顺利完成收购任务，而是购并能否实现企业的战略目标。购并能否实现企业的战略目标，关键在于购并后对被收购企业的管理。收购方必须根据企业的战略目标和实际情况，将目标企业与本企业进行有效的整合。（2）购并活动评价。企业应该随时对购并活动进行评价，并根据评价结果，调整收购战略和策略，保证购并的成功。如果评价是在购并活动已经完成时才进行，那么，评价可以为企业未来的购并活动提供经验；如果评价是在购并活动过程中进行，那么，就可以直接为调整购并活动服务，减少购并活动的盲目性。对购并活动成功与否的评价，涉及评价的利益主体的问题，因为，同一购并活动会对不同利益主体的经济利益产生不同的影响。 比如，某项可以导致股东收益增加的购并活动，则可能会使经理失去经理的位子，也可能会因为劳动效率提高，而导致职工失业。这样，站在不同利益主体的立场上来评价这一购并活动，自然就会得出不同的结论。一般而言，评价的利益主体包括股东利益主体、管理者利益主体和职工利益主体等。但根据公司理财的基本目的假设，应该站在股东利益主体的立场上来评价购并活动成功与否，其基本的评价标准应该是股东财富。如果购并活动使股东财富增加，那么购并活动是成功的，如果购并活动使股东财富减少，那么购并活动则是失败的。案例与资料【案例】东方锅炉（集团）股份有限公司要约收购报告书（摘要） 【特别提示】一、本次要约收购为中国东方电气集团公司（下称“收购入”或“东电集团” ）主业重组方案的一部分，该方案包括：东方锅炉（集团）股份有限公司（下称“东方锅炉” ）股权分置改革；东方电气股份有限公司（下称“东方电气”）以非公开发行 A 股和支付现金相结合的方式收购收购入在东方锅炉股权分置改革完成后尚持有的东方锅炉的股份（占东方锅炉总股份的 68.05%）及东方电气集团东方汽轮机有限公司（下称“东方汽轮机” ）100%的股权；收购入向东方锅炉无限售条件的流通股股东发出全面换股收购要约；东方电气以支付现金方式收购收购入在本次要约收购期限届满时购得的不超过东方锅炉 31.95%的股份。二、本次要约收购为收购入向东方锅炉无限售条件的流通股股东发出的全面换股收购要约，如果要约收购的结果导致收购入和东方电气合并持有的东方锅炉的股份低于东方锅炉总股份的 90%（含 90%） ，则东方锅炉保持上市地位；如果要约收购的结果导致收购入和东方电气合并持有的东方锅炉的股份高于东方锅炉总股份的 90%，则东方锅炉的上市地位将依法予以终止。本次要约收购的实施可能导致东方锅炉终止上市。三、本次要约收购的换股比例为 1：1.02，即东方锅炉无限售条件的流通股股东每持有 1 股东方锅炉股票可以选择在要约收购期限内换取收购入持有的1.02 股东方电气的 A 股股票，同时收购入向东方锅炉无限售条件的流通股股东提供现金选择权，现金选择权价格为 25.40 元/股。 四、本次要约收购的期限为三十个自然日，从 2007 年 12 月 28 日起至 2008年 1 月 26 日。五、如果收购期限届满，东方锅炉股权分布不符合上市条件而被依法终止上市交易，收购入将根据中华人民共和国证券法 （下称证券法 ）第 97 条规定和上市公司收购管理办法 （下称收购办法 ）第 44 条规定，为余股股东提供两个月的余股收购期，按照要约收购的同等条件收购余股股东拟出售的余股，上述两个月的期间的起始日以及在此期间内收购余股的具体程序和操作步骤将另行公告。在余股收购期内，余股股东将不再享受上交所和登记公司服务系统带来的便利性。余股收购期满后，收购入将依法办理有关东方锅炉的后续事宜。 六、风险提示（一）余股的流动性及交易的便利性将大为降低的风险如果要约期满，东方锅炉股权分布不满足上市条件，东方锅炉将立即申请终止其股票在上交所的上市交易。未接受要约的投资者所持有的东方锅炉流通股股票将无法在上交所上市交易或在其他任何集中竞价的交易场所进行交易，也不再享受上交所和登记公司服务系统带来的便利性，该等股票的流动性及交易的便利性较之以前将大为降低。（二）东方锅炉股票终止上市交易后，余股股东在东方锅炉享有的权益受到影响的风险1.东方锅炉股票被终止上市交易后，东方锅炉可能对章程进行修改，东方锅炉的章程将不再需要遵守中国法律法规及上海证券交易所股票上市规则对上市公司章程的特别要求，届时，余股股东在东方锅炉享有的权益较之章程修改前可能有所减少。2.东方锅炉股票被终止上市交易后，东方锅炉将不再需要遵守中国证监会和上交所 关于上市公司信息披露的相关要求。届时，余股股东能够获取的有关东方锅炉的信息将 实质性减少。3.东方锅炉股票被终止上市交易后，东方锅炉可能依法变更公司组织形式，因此可 能影响到余股股东在东方锅炉享有的权益。七、现金选择权的申报期间和申报程序请参见同日公告的中国东方电气集团公司 关于换股要约收购东方锅炉（集团）股份有限公司现金选择权实施公告 。截至本公告发 布之日前的一个交易日，东方锅炉股票的收盘价格远远高于 25.40 元。投资者若行使 1 份现金选择权，所持有的 1 股东方锅炉股票将以每股 25.40 元的价格出售给东电集团，可能导致投资者遭受损失。八、关于无限售条件的流通股股东预受要约及撤回预受要约的方式和程序，参见本 要约收购报告书第四节第七条的规定。九、要约期满后，接受要约的东方锅炉股东在办理预受股份转让及换股过户登记手 续时，所涉及的收费项目及标准参照 A 股交易执行，其中包括印花税、过户费、交易经手费、证管费等相关费用（以下简称相关税费a 此次要约收购的清算过户手续是采用两次过户一次清算的方式完成，即相关税费按照两次交易收取，其两次交易过户的清算数据合并计算，并通过当日清算文件向结算参与人发送。对于无限售条件的流通股股东而言，买入东方电气按照东方电气换股要约价格（31.35 元/股）与所换得的东方电气股份数量为基准计算相关税费，卖出东方锅炉按照要约期最后一个交易日东方锅炉的收盘价与卖出东方锅炉股份数量为基准计算相关税费，接受要约的东方锅炉股东要确保资金账户中有足额资金用于支付相关税费。十、要约收购期届满后，过户清算手续办理时间另行公告。 【重要内容提示】一、被收购公司名称、上市地、股票简称、股本结构被收购公司名称：东方锅炉（集团）股份有限公司（其余略） 二、收购入名称、住所、通讯方式收购入名称：中国东方电气集团公司（其余略） 三、收购入关于要约收购的决定根据收购入 2007 年 1 月 4 日董事会决议，为履行收购入在东方锅炉股权分置改革中作出的承诺，收购入决定以换股并配以现金选择权的方式向东方锅炉无限售条件的流通股股东发出全面收购要约。四、要约收购的目的 收购入本次要约收购旨在履行其在东方锅炉股权分置改革中作出的给予东方锅炉无限售条件的流通股股东将其持有的东方锅炉股份换为东方电气 A 股股份的机会的承诺，进而保护无限售条件流通股股东的利益。 ；本次要约收购为收购入向东方锅炉无限售条件的流通股股东发出的全面换股收购要约，如果要约收购的结果导致收购入和东方电气合并持有的东方锅炉的股份低于东方锅炉总股份的 90%（含 90%） ，则东方锅炉保持上市地位；如果要约收购的结果导致收购入和东方电气合并持有的东方锅炉的股份高于东方锅炉总股份的 90%，则东方锅炉的上市地位将依法予以终止。五、要约收购的生效条件本次要约收购的生效条件已经全部满足（具体内容略） 。 六、收购入是否在未来 12 个月内继续增持东方锅炉股份 收购入在未来 12 个月内无继续增持东方锅炉股份的计划。 如果收购期限届满，东方锅炉股权分布不符合上市条件而被依法终止上市交易，收入将根据收购办法第四十四条规定，为余股股东提供两个月的余股收购期，按照要约购的同等条件收购余股股东拟出售的余股，上述两个月的期间的起始日以及在此期间收购余股的具体程序和操作步骤将另行公告。在余股收购期内，余股股东将不再享受交所和登记公司服务系统带来的便利性。余股收购期满后，收购入将依法办理有关东方锅炉的后续事宜。七、要约收购的股份的相关情况股份类别要约收购股份数量占被收购公司已发行股份的比例东方锅炉无限售条件的流通股 128250000 股 31.95%八、要约价格 1.证券对价 本次全面换股要约收购的对价为东电集团取得的东方电气以非公开发行的方式发行的部分 A 股股票。本次全面换股要约的换股比例为 1：1.02，即东方锅炉无限售条件的流通股股东每持有股东方锅炉股票可以选择在要约收购期限内换取收购入持有的 1.02股东方电气的 A 股股票。2.现金选择权价格收购入以东方电气 A 股股票支付收购价款的同时将向东方锅炉无限售条件的流通股股东提供现金选择权，现金选择权价格为 25.40 元/股，即不接受换股的东方锅炉无限售条件的流通股股东可以在要约收购期限内选择将其所持有的东方锅炉股票按照 25.40 元/股的价格全部或部分转让给收购入。九、要约收购用于支付收购价款的有关情况 1.以证券支付收购价款收购入以在上交所上市交易的东方电气 A 股股票支付收购价款，所需东方电气 A 股 股票数量为 13081.5 万股。东方电气向收购入非公开发行 A 股股票事宜已经中国证监会的证监公司字2007第 172 号文核准，非公开发行的 A 股股票已登记至收购入名下。收购入已将收购所需的东方电气 A 股股票 13081.5 万股委托给登记公司保管。2.以现金支付收购价款收购入提供现金选择权所需现金总额最多为 325 755 万元。收购入在公告要约收购提示性公告前已将不少于收购价款总额的 20%（65 151 万元）的保函作为履约保证金交给登记公司。十、要约收购期限本次要约收购的期限为 30 个自然日，从 2007 年 12 月 28 日起至 2008 年 1 月26 日。 十一、收购入聘请的财务顾问及律师事务所（略）十二、要约收购报告书签署日期：2007 年 12 月 24 日 收购入声明（略）第一节 释义（略）第二节 收购入的基本情况一、收购入基本情况：中国东方电气集团公司（其余略）二、收购入的股东及其实际控制人的有关情况及股权关系结构图（略） 三、收购入从事的主要业务及最近 3 年财务状况的说明（一）收购入的主要业务收购入系经中华人民共和国机械工业部 1984 年 1 月 23 日“（84）机电函字 96 号” 关于成立东方电站成套设备公司的通知批准成立的全民所有制企业，原名为东方电站成套设备公司。收购入的主要业务为对下属公司的股权投资、管理以及与之相关的其他经营活动。收购入是国家重大技术装备国产化基地，可批量生产单机 1 000MW、600MW、300MW 大型火电机组；400MW、550MW、700MW 水轮发电机组；1 000MW 等级核电机组主设备；大型燃气轮机设备及大型电站锅炉烟气脱硫脱硝、军工产品、大型化工容器等产品。产品质量优良，其中 300MW 汽轮发电机、300MW 煤粉锅炉及 320MW 水轮发电机组均荣获国家优质产品金奖。（二）收购入最近三年的财务状况（经审计） ，如图表 10-5 所示： （图表 10-5） 单位：万元项 目 2006 年 12 月 31 日 2005 年 12 月 31 日 2004 年 12 月 31 日总资产 3893430.70 3673102.00 3017733.00净资产 648881.77 397940.40 241423.80资产负债率（母公司）（%）77.2 84.4 88.5项 目 2006 年 2005 年 2004 年总收入 2611525.21 1817444.60 1069568.50税前利润 236324.90 213492.40 116818.40净利润 132215.11 120509.10 75099.00净资产收益率（摊薄）（%）20.38 30.28 31.11四、收购入最近五年是否受过处罚的情况（略）五、收购入董事、监事、高级管理人员基本情况（略）六、收购入持有、控制其他上市公司及金融机构百分之五以上的发行在外股份的简要情况（略）第三节 要约收购目的一、本次要约收购的目的本次要约收购为收购入主业重组方案的一部分，该方案包括：东方锅炉股权分置改革；东方电气以非公开发行 A 股和支付现金结合的方式收购收购入在东方锅炉股权分置改革完成后持有的东方锅炉股份（约占东方锅炉总股份的68.05%）及东方汽轮机 100% 的股权；收购入向东方锅炉无限售条件的流通股股东发出全面换股收购要约；东方电气以支付现金方式收购收购入在本次换股要约收购期限届满时购得的不超过东方锅炉 31.95%的股份。收购入本次要约收购旨在履行其在东方锅炉股权分置改革中作出的给予东方锅炉无限售条件的流通股股东将其持有的东方锅炉股份换为东方电气 A 股股份的机会的承诺，进而保护无限售条件流通股股东的利益。如果要约收购的结果导致东电集团和东方电气合并持有的东方锅炉的股份低于东方锅炉总股份的90%（含 90%） ，则东方锅炉保持其上市地位；如果要约收购的结果导致东电集团和东方电气合并持有的东方锅炉的股份高于东方锅炉总股份的 90%，则东方锅炉的上市地位将被依法予以终止。收购入目前没有计划在未来的 12 个月继续增持东方锅炉股份，如果收购期限届满，东方锅炉股权分布不符合上市条件而被依法终止上市交易，收购入将根据收购办法第四十四条规定，为余股股东提供两个月的余股收购期，按照要约收购的同等条件 收购余股股东拟出售的余股，上述两个月的期间的起始日以及在此期间内收购余股的 具体程序和操作步骤将另行公告。在余股收购期内，余股股东将不再享受上交所和登记 公司服务系统带来的便利性。余股收购期满后，收购入将依法办理有关东方锅炉的后续事宜。二、本次要约收购的决定根据收购入 2007 年 1 月 4 日董事会决议，为履行在东方锅炉股权分置改革中作出的 将给予东方锅炉流通股股东将其持有的东方锅炉股份换为东方电气A 股股份的机会的 承诺，收购入决定以换股并配以现金选择权的方式向东方锅炉无限售条件的流通股股东 发出全面收购要约。第四节 要约收购方案一、被收购公司名称及收购股份的情况（略） 二、要约价格及其计算基础1.证券对价本次全面换股要约收购的对价为东电集团取得的东方电气以非公开发行的方式发行的部分 A 股股票。本次全面换股要约的换股比例为 1：1.02，即东方锅炉无限售条件的流通股股东每持有 1 股东方锅炉股票可以选择在要约收购期限内换取收购入持有的1.02 股东方电气的 A 股股票。东方锅炉、东方电气换股价格的定价依据如下：（1）东方锅炉换股要约价格为 31.79 元。东方锅炉股票 2006 年 12 月 19 日收盘价为 28.90 元，按照市场惯例给予要约收购溢价率为 10%，得出东方锅炉换股要约价格为 31.79 元。该价格超过了东方锅炉 2006 年 12 月 19 日之前的最高价格 31.47 元。 该价格比东方锅炉 2006 年 12 月 19 日收盘时 5 日均价高出了 14.19%； 该价格比东方锅炉 2006 年 12 月 19 日收盘时 10 日均价高出了 17.48%； 该价格比东方锅炉 2006 年 12 月 19 日收盘时 30 日均价高出了 24.86%。 （2）东方电气 A 股换股价格为 31.35 元东方电气 A 股换股价格为其股票合理估值，其股票合理估值由以下分析得出。参考国内市场研究机构对东方电气 2007 年每股收益预测平均值为 2.09 元（如图表 10-6 所示） ，参照国内国际发电设备制造行业平均市盈率（如图表 10-7.10-8 所示） ，取 15 倍市盈率测算东方电气 A 股合理估值为 2.09 元/股15，计 31.35 元/股。（图表 10-6） 国内市场上有关研究机构对东方电气的研究分析表每股收益（元）报告日期 研究机构 2005A 2006A 2007E 2008E2007-01-10 银河证券 1.173 1.85 2.48 3.022007-01-05 申银万国 1.173 1.85 1.958 2.0712006-12-29 国泰君安 1.173 1.85 1.98 2.12006-12-29 联合证券 1.173 1.85 2.11 -2006-12-22 海通证券 1.173 1.85 2.16 2.172006-12-21 中信建投 1.173 1.85 2 2.142006-12-20 招商证券 1.173 1.85 1.98 2.022006-12-15 中银国际 1.173 1.85 2.13 -2006-12-14 西南证券 1.173 1.85 2.05 -2006-12-12 国金证券 1.173 1.85 2.1 - 平 均 2.09 - - -（图表 10-7） 国内发电设备制造行业重点公司盈利预测及市盈率水平一览每股收益（元） 市盈率（倍）股票名称 股票代码 2006 年 12 月31 日股价 2005 2006 2006 2007E平高电气 600312 14.97 0.29 0.43 34.8 16.0国电南自 600268 10.42 0.28 0.39 26.7 15.1置信电气 600517 11.17 0.36 0.34 32.9 14.9许继电气 000400 *9.26 0.31 0.34 27.2 9.2特变电工 600089 14.95 0.31 0.51 29.3 18.8思源电气 002028 29.91 0.79 1.35 22.2 17.4宝胜股份 600973 8.77 0.60 0.67 13.1 10.7泰豪科技 600590 9.42 0.34 0.31 30.4 20.0平 均 - - - - 27.1 15.2（图表 10-8） 国际发电设备制造行业重点公司（含 H 股公司）盈利预测及市盈率水平一览每股收益 市盈率（倍） 股票名称2006 年 12 月31 日股价 货币单位 2006 2006 2007EABB 19.15 瑞士法郎 0.970 19.7 23.1GE 35.17 美元 2.100 16.7 15.5ALSTOMPGPT 75.75 欧元 3.240 23.4 15.5SIEMENS 74.9 欧元 3.720 20.1 15.6MITSUBISHI ELECTRIC 1089 日元 189.85 5.7 18.8艾默生电气 87.65 美元 2.500 35.1 17.5施耐德电气 84.85 欧元 5.890 14.4 13.7霍尼韦尔公司 42.96 美元 3.270 13.1 14.3哈动力 7.54 港元 0.804 9.4 7.9上海电气 2.76 港元 0.172 16.0 13.4平均 - - - 17.4 15.5注：图表 10-7.10-8 的数据，来自 Blommberg 及中信数量化投资分析系统。市盈率按 2006年 12 月 31 日收盘价计算。（3）要约收购换股比例要约收购换股比例按照以下公式测算：根据上述公式及相关指标的确定，测算出换股比例为 1:1.014，为保护投资者利益，东电集团将按照 1:1.02 换股比例要约收购东方锅炉流通股，即每 1 股东方锅炉股票可换得 1.02 股东方电气的 A 股股票。2.现金选择权价格收购入以东方电气 A 股股票支付收购价款的同时将向东方锅炉无限售条件的流通股股东提供现金选择权，现金选择权价格为 25.40 元/股，即不接受换股的东方锅炉无限售条件的流通股股东可以在要约收购期限内选择将其所持有的东方锅炉股票按照 25.40 元/股的价格全部或部分转让给收购入。鉴于：（1）在要约收购提示性公告日前 6 个月内，东电集团未持有东方锅炉无限售条件的流通股股份，也没有买卖过东方锅炉无限售条件的流通股股份。（2）东方锅炉股票临时停牌日（2006 年 12 月 20 日）前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值为 25.40 元。因此，收购入确定的现金选择权价格为 25.40 元/股。 三、要约收购用于支付收购价款的有关情况1.以证券支付收购价款收购入以在上交所上市交易的东方电气 A 股证券支付收购价款。所需东方电气 A 股股票数量为 13081.5 万股。东方电气向收购入非公开发行 A 股股票事宜已经中国证监会证监公司字2007172 号文核准，非公开发行的 A 股股票已登记至收购入名下。收购入已将收购所需的东方电气 A 股股票 13 081.5 万股委托给中国证券登记结算有限责任公司上海分公司保管。 2.以现金支付收购价款收购入提供现金选择权所需现金总额最多为 325 755 万元，来自收购入自有资金。 收购入在公告要约收购提示性公告前已将不少于收购