企业集团的财务特征

企业集团的财务特征企业集团是在股份制经济和现代公司制度高度发展基础上形成的一种以资本为纽带、以母子公司为主体的现代企业组织形式。一方面，企业集团是由多个相对独立的法人企业组成的，这些独立的法人享有民法和公司法所赋予的权利并承担相应义务；另一方面，企业集团是一个通过产权纽带而组成的有机整体，是一个层级组织，集团内部各成员单位的行为受到产权力量的约束。这使得企业集团的财务呈现出理财主体多元化和财务关系复杂性化等特点，主要表现在：一、财务主体多元化（一）财务主体一般财务主体是指拥有独立的财务资源和财务权限，并以此为基础进行独立的财务活动、实行独立的会计核算、享有独立的财务利益、承担相应财务责任的单位或组织。组建企业集团的宗旨无论是充分发挥资本杠杆效应，还是实现资源一体化整合效应与管理协同效应，集团总部都需要通过一体化的战略规划与财务政策，对成员企业（特别是子公司）的投、融资以及利润分配等财务活动实施统一规划与控制，任何成员企业的理财行为都不能游离于企业集团统一的财务战略、财务政策与基本财务制度的范畴之外，从而使集团总部成了整个集团财务管理的核心，发挥着一元中心的作用。由于集团的母公司、子公司均是独立的法人，从法律意义上讲，彼此不仅有着独立的经营自主权，而且也有着独立的理财自主权。这种法人权利与地位的独立性，使集团的成员企业必然要求成为各自财务管理的主体。这就使得企业集团的财务主体不只是一个，而是多个。在以产权关系为基本纽带的企业集团里，母公司必然会借助资本杠杆效应，对成员企业实施层层控股与参股，从而在集团内部形成了母公司、子公司、孙公司或工厂等多层级的控制结构体系，也就使企业集团的财务管理主体表现为多层级性。（二）股东层级的财务活动和财务主体在企业集团的产权关系中，母公司的股东所进行的财务活动是集团第一层次的财务活动，也可以称之为所有者财务活动（或出资人财务活动）。在我国现行国有资产管理体制下，国有企业集团母公司的国家股东为国有资产管理部门，因此企业集团第一层次的财务主体是国有资产管理部门，这一层次的财务活动我们可以规范地称之为国家财务活动。国有资产管理部门的主要职责是：依照中华人民共和国公司法等法律、法规，对所出资企业履行出资人职责，维护所有者权益；指导推进国有及国有控股企业的改革和重组；依照规定向所出资企业派出监事会；依照法定程序对所出资企业的企业负责人进行任免、考核，并根据考核结果对其进行奖惩；通过统计、稽核等方式对企业国有资产的保值增值情况进行监管；履行出资人的其他职责和承办本级政府交办的其他事项。如母公司是股份公司，则母公司股东层的财务活动依赖于虚拟资本即股本的循环周转运作。股东一般不拥有公司实体资本，而是占有股本，并通过股本运作来获取收益。总体看来，就国有企业集团而言，股东层级的财务活动表现为国有资本的优化配置。具体落实到行为上则表现为：国有资本金的投入；控股活动；股权转让或受让、股票买卖及其引发的资金运动；依据持有的国有股份而享有的投资收益；最终处置资产而引起的资金活动；对母公司的财务监控活动；其他特殊情况下的财务活动等。实际上，在股东大会上享有表决权的只能是大股东。只有大股东能从根本上影响集团的财务活动，是具有实际意义的财务主体。而分散的、只能“用脚投票”的小股东，只是名义上的财务主体，且通常被忽视。（三）母公司层级的财务活动和财务主体股东层的财务活动影响和制约着下一层级即母公司的财务活动，因而第一层次的财务主体自然构成了母公司的调控主体，母公司的财务活动同样也影响着股东的财务活动，同时它又领导和制约着子公司和关联公司的财务活动，是子公司和关联公司的调控主体，这从根本上决定了母公司在集团财务活动中的核心、枢纽地位。母公司是整个集团资本的代表，是集团的战略决策和指挥中心。母公司的法人所有者集团（即董事会）所支配的资本循环为：母公司资本一运用资本支配权进行战略投资活动一母公司资本（原资本+资本增值）。与一般的以获取股权收益（股利、资本利得）为目的的投资不同，母公司股权投资是一种战略投资，是为了在重大问题上控制或影响子公司和关联公司，从而扩张资产规模，延伸经营触角，实现规模经济效应，最终使集团利益最大化。集团财务战略决策是由最高财务专职负责人（如财务总监）协助总经理和董事会组织实施的。母公司层级的管理者所运营资本的循环表现为：母公司运营资本一具体生产经营活动一运营资本原资本+资本增值。母公司资本运动的本质特征决定着该层级的财务主体必须履行决策层财务管理职能，执行管理全局性财务活动的任务。主要表现为：（1）财务权限的配置；（2）财务战略规划；（3）财务制度制定和审批；（4）投资和筹资；（5）成本费用管理；（6）集中货币资金管理，综合平衡，统一配置；（7）统一结算；（8）报表编制；（9）利润分配；（10）财务和审计监督。（四）子公司、关联公司和协作企业层级的财务活动和财务主体子公司层级的财务活动从属于其最大股东即母公司的财务活动，子公司财务主体执行的是日常财务管理职能。子公司财务权限及其业务范围总体上取决于集团财务体制，具体由集团财务管理制度加以规定。母公司的关联公司有两类，一类是由母公司持有较高比例股份但尚未达到控股程度的公司，另一类是由母公司的子公司控股的公司，亦称为母公司的孙公司。虽然母公司能对这两类关联公司实施财务影响，甚至是重大的财务影响，但不能完全控制它们的财务活动。对于其持股的关联公司，母公司可以行使大股东的权利，推举自己的代表进入董事会，或者在股东大会上行使表决权，或者依据有关章程、协议进行财务监督。但不能要求关联公司的货币资金由其调度，更不能只从自身利益考虑而要求关联公司服从其单方面的产品定价等。对于由其子公司控股的关联公司，母公司要通过子公司间接控制其财务活动。所以，关联公司的财务主体是真正独立的财务主体，能独立地组织财务活动。从严格意义上讲，协作企业不属于企业集团成员，集团母公司与其没有资产联结关系，只存在诸如生产、销售、研究与开发等契约关系，因而协作企业的财务活动基本不受集团公司的控制，可以按自己的意志组织财务活动。二、以产权管理为核心在企业集团这种现代企业组织形式中，集团总部通过直接投资形成被投资企业的法人资本，通过资本控制关系实际控制成员企业的全部资产，实现由资产到资本的转化，并通过这一过程控制企业集团的全部财务资源。对于成员企业来说，母公司是资本的投入者，享有“出资人”所拥有的全部权利，包括资产受益权、重大经营决策权和财务决策权等，形成基于产权资本的管理。产权管理与业务经营是两种不同性质的管理活动，有其相对的独立性和系统性，包括资本投资的决策、资本关系的调整（如调整投资比例）资本的考核与控制。随着产权管理成为企业集团财务管理的一项重要内容，企业集团的财务管理也就集业务经营与资本经营于一体。对母公司来讲，财务管理偏重于资本经营；对各个子公司来讲，财务管理偏重于业务经营。企业集团财务管理中的产权管理要特别处理好资本运作与企业集团产业发展的关系。从经济发展的历史来看，金融资本仅为产业资本的发展创造条件，产业资本才是决定经济发展的最终力量，因此，企业集团的发展应以产业资本经营为主。也就是说，企业集团应致力于实体资产的长期经营，以核心产业的发展壮大和实现协同效应为根本。企业集团的长期投资以及收购、兼并等资产重组行为，必须围绕着如何盘活企业集团的存量资产和增量资产，以增强集团核心竞争力，有效实现企业集团的战略转移。这与以从事金融性资产投资；通过证券投资组合规避风险、获取收益以及以从事企业“买进-短期经营一卖出”等业务为主的投资银行有根本的区别。三、筹资、投资和收益分配等财务管理活动更加复杂主要表现在：（一）筹资方面企业集团筹资与单个企业筹资的不同之处主要表现在以下两个方面：第一，企业集团筹资的内涵增大。单体企业的内部筹资主要是指企业的积累，而企业集团的内部筹资除了通常意义上的自我资金积累之外，还包括集团内部企业之间的资金融通，即母公司与子公司、子公司与子公司之间的资金相互融通。集团内部企业之间相互提供资金融通的方式是多种多样的，可采取相互持股、发行债券、短期商业信用等形式。集团内部筹资的优势在于筹资成本相对较低，交易费用较少。第二，债务筹资的财务杠杆效应更为显著。企业集团内以股权联结的多层次结构使得财务杠杆效应更为明显。一方面，母公司资本具有一定的负债能力；另一方面，在母公司向子公司投资，形成子公司资本后，又产生新的负债能力，这就从整体上放大了集团资本的负债能力，使企业集团筹资的杠杆效应明显高于单个企业。财务杠杆效应的存在，显著扩大了企业集团的融资能力，也加剧了企业集团的财务风险。（二）投资方面与单个企业相比，企业集团的投资管理具有更重要的意义：从对外投资看，不仅投资规模大，投资范围广，而且投资活动将带来整个企业集团的重组，其复杂程度远比单个企业的投资活动要大的多。从内部投资看，企业集团内部的相互投资，并由此带来的资产重组活动也相当频繁。此外，由于集团内委托代理关系的存在，使得企业集团投资管理活动更加复杂。（三）收益分配方面企业集团内部有多种分配方式，如利润上缴、投资分成、转移价格、提取管理费等。利润上缴方式适用于集团内部的分公司和全资子公司；投资分成适用于集团下属的控股子公司、联营企业和参股企业。提取管理费用方式是在集团公司内部运作尚不规范的情况下，解决集团公司管理费用来源的办法，适用于集团内部的分公司和全资子公司。内部转移价格也是调节集团内部利润的一种方式。四、企业集团财务管理的层次比较多企业集团的财务管理层次包括母公司、子公司以及控股子公司等。在整个企业集团中，由于产权链条而形成了多层级的财务管理关系。按产权关系划分：第一层级是集团公司，实质上是控股公司或母公司，处于财务控制的最高层次，通过资本的控制程度直接或间接控制、影响、参与其他成员企业的财务管理过程；第二层级是控股层企业，包括全资子公司、控股子公司；第三层级是参股层企业，由母公司持有股份但未达到控股界限的关联公司组织；第四层级是协作型企业，由若干签订长期生产经营合同和托管、承包协议的成员企业组成（王斌，2002）。企业集团对各层级的财务活动的控制程度不同，企业集团财务管理的内容和方式也不同